降准利好贷款供给 信贷需求不足呼唤降息

央行将于18日下调存款准备金率，有望提高银行的信贷供给能力。但是，分析人士指出，在经济增速放缓的大背景下，实体经济对信贷存在结构性的需求不足问题，单纯地下调准备金率并不能解决此问题，利率工具或应该出手。

银行贷款供给能力望提升

瑞银证券认为，存准率下调将使货币乘数上升以加快货币循环，这有利于进一步缓解银行在存款端的压力，从而间接提升银行对实体经济的资金供给能力。

国泰君安测算，5月份降准后，5、6两月的信贷有望多增。历史经验表明，降准将推动信贷宽松的出现。例如09年初的天量信贷即对应着08年底2％累积准备金率的下调。本轮降准始于去年12月，当月信贷即出现多增，而在12年2月降准之后，2、3两月信贷均显著多增。

目前累积3次降准释放资金接近12000亿，假定其中一半比例配置在信贷资产，则意味着6000亿的新增信贷。而随着债券收益率的下降，信贷配置的比例将趋于上升，推动信贷宽松的出现。

海通证券也指出，存款准备金率下调之后，超储率相对宽裕，相当于扩大了信贷供给，有利于商业银行提高风险偏好，降低贷款上浮的比例，降低贷款利率。

但有声音提出质疑，虽然下调存准可以客观增强银行的贷款供给能力，但是银行提供信贷的主观意愿并不定加强。

瑞银证券指出，在贷款需求已明显出现下滑且银行资产质量压力并未完全消除的情况下，出于风险和定价的权衡，银行贷款发放仍趋于谨慎；另一方面资金供需情况持续缓解可能反会对银行议价能力造成下行风险。

实体经济信贷需求结构性不足

从4月份新增贷款的结构来看，目前信贷还存在信贷需求不强的问题。也就是说，即使存准率下调一定程度增强银行的贷款供应能力，但是，企业或许并不“买账”。

数据显示，4月份非金融企业及其他部门贷款增加5351亿元，其中，短期贷款增加1509亿元，中长期贷款增加1265亿元，票据融资增加2407亿元。可以发现，新增票据融资占新增企业贷款的45%。

交行金研中心表示，当月新增票据融资规模进一步扩大表明当前信贷需求不强，银行通过增加票据融资来扩大信贷投放。

中金首席经济学家彭文生也分析，从4月份新增贷款的结构看，票据融资和短期贷款的比例为69%，仍然占主要部分，中长期贷款占比仍然偏小，反映了固定资产投资需求的疲弱。由于企业利润持续低位，未来固定资产投资需求将进一步放缓，从而对信贷需求产生负面影响。

市场呼吁降息声起

因此，有声音指出，下调存准率并不能改变目前的信贷结构，也无法增强企业的信贷需求。在当前的经济形势下，有下调利率的必要性。彭文生就指出，4月宏观数据显示经济增长缺乏动力，未来几个月下调贷款基准利率的可能性有所回升。

国际金融问题专家赵庆明认为，尽管降准有利于改善市场预期、增强了银行的放贷能力，但是在当前投资减少、企业订单减少的情况下，全社会的有效信贷需求在减少，即使不降准，当前流动性状态并不构成信贷增长的障碍，因此降息意义更大。

12年4月的工业增加值增速降至9.3%，在近3年来首度回落至10％以下。国泰君安观察，从历史经验看，10％以下的工业增速对应的GDP增速在8%以内，都对应着降息周期。目前9.3%的工业增速意味着2季度GDP增速或已接近7.5%的政策底线，未来降息预期显著升温。从通胀走势来看，未来回落趋势确定，因此其预计6月份的CPI将降至3%以内，离3.5%的一年定存利率有足够安全的区间，或在7月份触发降息。