1月信贷投放缘何缩水

央行本月10日公布的信贷数据远远低于市场预期。数据显示，今年1月，金融机构新增人民币贷款7381亿元，环比多增976亿元，却远低于市场预期的8000－9000亿元，同比更少增2882亿元。而近三年的数据显示，2009年至2011年每年1月的新增贷款均在1万亿之上，因此1月新增信贷的表现，引发了市场对未来信贷定向宽松能否持续的担心，同时，也使得“存贷比限制”再次成为信贷增长乏力的矛盾焦点。

内外夹击导致信贷规模缩水

1月份新增贷款较去年12月回升主要是因为年初信贷需求旺盛，银行倾向于“早放贷，早受益”。但与历史同期相比，1月的新增贷款仍然属于偏少。

均衡投放是1月份未现井喷的主要原因。交行金融研究中心的报告认为，从当月票据融资增加不多的情况可以看出，信贷窗口指导可能有所加强，要求银行合理控制放贷节奏，这是贷款同比少增较多的主要原因。国泰君安的研究报告指出，1月份信贷的下降或代表了监管层均衡月度间信贷投放的考虑。2009年以来央行月度间信贷投放日趋均衡，2011年仅1月信贷占比相对较高，而2012年1月信贷放缓或有监管层均衡月度间信贷投放的考虑，以体现“稳健”的意图。还有观点认为，去年12月信贷规模控制放松，银行新增贷款同比大幅增长33%，银行将部分来年信贷提前发放，使1月份的信贷提前消化。

此外，春节因素对信贷投放产生一定影响。中金公司的研究报告认为，今年春节假期在1月，给货币调控带来了一定的扰动。报告称，1月前10天新增贷款数额较大（接近1万亿元），使得央行在接下来的一周对贷款进行了一定的控制，但是由于紧接着就是春节长假，因此导致央行对贷款的限制无意中被延长和放大。不过，交行的研究认为，假日因素并不是主要原因。

存贷比是否拖了贷款增长后腿

央行公布的数据显示，1月份由于春节因素影响，人民币存款减少8000亿元。这被解读为存款减少的情况之下，高存贷比限制了银行的放贷能力。其实从去年开始，市场就倍加关注存贷比导致银行贷款投放受限问题。

有计算显示，1月末，全部金融机构人民币的贷款余额与存款余额之比已达到69.3%。记者通过统计2007年以来的该项数据发现，69%确实处于该项比值的高位，2007和2008年也曾有过达到69%的记录。不过，需要强调的是，单凭该数字并不能得出整个银行业存贷比偏紧的结论，而要观察具体的每一家银行存贷比的数据。

一家券商的银行业分析师指出，用整个银行业的贷款余额比上存款余额所得出的“存贷比”会有重要的结构性问题。他指出，1月份新增贷款低于预期主要源自银行业局部性结构紧张。即有些银行的存贷比可能偏高，有些银行偏低，并不是全局。从他对银行多年的跟踪观察，也得出相同的结论。上市银行2011年的半年报显示，大型银行的存贷比相对较低，个别股份制银行的存贷比达到了70%以上，分化较为明显。

存贷比是一项重要的监管指标，但监管机构也在根据经济发展的情况对其进行适当调整。例如对小微企业贷款的存贷比容忍度将采用更高的标准。不过，瑞银证券仍然认为，随着银行资金来源的多元化，存贷比将不再是、也不应是一个非75%不可的监管指标。瑞银预期，存贷比的指标将在2012年相对弱化，商业银行应更注重流动性管理。