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叶檀:热钱走了 没什么了不起

时间:2011-12-14 09:25:21|来源:每日经济新闻 |浏览:|评论:0条   [收藏] [评论]

热钱走了吗?是的,暂时走了。从年中开始,热钱开始逐步撤离,表现在外汇交易市场中,人民币无本金远期交割价格下跌,今年10月,中国外汇占款在后金融危机时代首次出现负增长。不仅中国,所有…

热钱走了吗?是的,暂时走了。

从年中开始,热钱开始逐步撤离,表现在外汇交易市场中,人民币无本金远期交割价格下跌,今年10月,中国外汇占款在后金融危机时代首次出现负增长。不仅中国,所有新兴市场遭遇阻击,资金大幅外流的新兴市场国家中,俄罗斯、新加坡等9月、10月间资金外流突破百亿美元规模,俄罗斯美元净流出量高达250亿美元。

热钱走了,走就走了,没什么了不起。

在债务危机逼迫下,美国、欧洲金融去杠杆化。估计将有上万亿美元资金回流到欧美,解决母公司的燃眉之急,由此导致的结果是新兴市场资金链收紧。事实上,欧美债务危机的形成是全球性的去杠杆化过程。

如果新兴市场债台高筑,内部经济过热,资产泡沫加剧,热钱撤离是不可承受之重。但在历经数次金融风暴之后,新兴市场已经学乖,他们集聚大量外汇储备以应对不时之需,同时严控外债规模,抑制资产品价格泡沫。根据彭博数据,2009年6月,“金砖四国”不含黄金的国际储备资产计达2.8万亿美元,较2008年增加7.8%,且占全球42%。截至今年5月,新兴市场国家持有的外汇储备总计7万亿美元,其中中国持有的外汇储备就达到3万亿美元,而在1998年末时,这些国家基本上还没有什么外汇储备。迄今为止,中国的外汇储备高达3.2万亿美元,而俄罗斯高达5000多亿美元,数千亿美元的流出不会撼动新兴市场经济体的根基。

热钱走是暂时的。

所谓热钱,是短期套利之钱,中国出台刺激政策,热钱源源而来,中国进行经济结构调整,热钱滚滚而去。此次热钱出走,是中国资产品价格迟迟起不来,而政府抑制房地产快速上升的决心没有动摇,继续留在中国,无利可图。而美元指数处于78左右的位置,相比其他货币处于高位,此时以美元的形式进入资金匮乏的新兴市场,是另一套利渠道。

如果欧美经济情况好转,可以采取高息政策,那么资金的转换将是长期的,但目前欧美自顾不暇,美国采取“扭转操作”将长期利率压制在低位,而欧元区今年以来已经两次降息。全球经济比的是谁更丑,从债务来看,显然是发达国家更加糟糕。2010年美、欧、英、日四大经济体总债务余额达到84万亿美元,约为其GDP的2.4倍。在全球债务分布中,排名前10位的发达国家经济体外债总和,已经占到全球债务份额的83.8%。很明显,资金回流母体不过是短期之内看到美元价格上升、股市相对新兴市场较为稳定的短期利益。一旦新兴市场经济有所启动,卢布、人民币等价格上升,热钱很快就会掉转枪口,回到新兴市场经济体。

当然,也有可能出现那一种局面,那就是欧元区迅速建立统一的财政体制,欧洲央行采取实际上的量化宽松政策,以提振本土经济,资金可以在本土抄底,资金撤出新兴市场将成为长期趋势。从债务以及就业情况看,这一可能性不大。

中国一直在为庞大的外汇储备担忧。“金砖国家”外汇储备占世界外汇储备总额的约40%,60%左右以美元储存,而且还拥有大量美国国债,美元贬值导致“金砖国家”财富的直接损失;而美元升值可以让这些国家在财富不损失的基础上调整资产配置。中国缺乏资源,资源利用率低,在美元升值而资源产品下降之时配置资源,是最优选择。而人民币汇率下降则有可能保障中国出口稳定,不会大幅下降,为中国经济结构调整腾出空间。

中国政府下决心调整经济结构,这就意味着此前十年不到的时间,我们以外汇占款主导的基础货币发行体制必须改革,外汇占款下降也是中国基础货币发行体制改革的大好时间窗口。

事实上,人民币中间价还在上升,说明国际上对于人民币升值的压力没有放松,人民币兑美元的市场价甚至略有上升。

外汇占款下降,就担心热钱流失;外汇占款上升,担心通货膨胀——这样的自虐可以休矣。

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