1个基点的下调 28个月的等待

就在货币政策定向宽松预期愈演愈烈之际，中国人民银行昨日发行的1年期央票利率意外下行1个基点，为2009年7月9日以来28个月第一次下调。1年期央票利率向来被视为货币政策的“风向标”，因此这次下调被不少市场人士解读为央行释放松动信号。

然而，分析人士向《第一财经日报》记者表示，此次下调更多是市场力量推动的结果，央行此举旨在顺应市场趋势，缩减央票利率一二级市场倒挂的局面。

据央行网站披露，周二发行的100亿元1年期央票中标利率3.5733%，较前期下降约1个基点。此前在今年8月16日，1年期央票发行利率由3.4982%上涨8.58个基点至3.5840%。

“目前1年期央票发行利率较二级市场利率高出3个基点，出现少有的倒挂现象。继近期3年期央票发行利率下降后，此次下调进一步说明，央行正在逐步将央票发行利率市场化。”宏源证券高级研究员何一峰向本报记者表示。

随着流动性好转，近期债券市场收益率稳步回落。中央国债登记结算公司收益率数据显示，截至11月8日收盘，在银行间债券市场，1年期央票到期收益率已经降至3.5207%，较此前的发行利率低出6个基点，较下调后的发行利率仍低出5个基点。

某股份制银行交易员告诉本报记者：“央行是在顺应市场，的确体现了央票发行的进一步市场化。”他称，“实际上在这个价格上可以放量发行，但是央行选择维持100亿元的规模，这意味着央行不想收紧；如果大幅下调发行利率，则会带来降息预期，但央行似乎无意加强这一预期，而是倾向于稳住当前的局面。”

乐观的市场人士认为，央票利率降低1个基点是实质性变化，表明了央行的放松姿态。鉴于幅度比较小，所以还不能说是降息信号。未来走向如何，还需要看下周公开市场操作；如果下周利率继续下行，降息的可能性比较大。

另有交易员指出，“1个基点很难说明什么，市场认为政策会放松，只要有一点儿利好，就被放大。”上月20日，3年期央票中标利率由3.97%下调1个基点至3.96%，为15个月来首次下调。当时市场对政策松动预期一度高涨，但随后两周里3年期央票却暂停发行。

在何一峰看来，此次1年期央票利率下调，堪称央票发行市场化的里程碑，未来央票发行利率将随二级市场更多波动，对加息和降息的预示作用则逐步消失。对债市的影响是，短期限利率下行空间将彻底打开，未来短期回落会更为明显。

央行昨日还进行了300亿元28天正回购，延续了以短期工具平滑到期资金的思路。本周公开市场到期资金量1090亿元，其中，正回购到期700亿元，央票到期390亿元。上周，公开市场结束了国庆长假后的连续净回笼，实现净投放960亿元。

中金公司利率策略周报指出，当前央行对流动性的态度有进一步放松的趋势。上周在回购利率出现明显回落的情况下，央行仍然主动停止了正回购操作，本周公开市场很有可能延续大幅净投放的格局。

来源：第一财经日报