美国“扭转操作”能否扭转经济颓势？

　2011年9月21日，美联储推出名为“扭转操作”（Operational Twist）的刺激经济计划，总额4000亿美元，是当局的一项大胆尝试，以期降低长期利率并振兴疲弱的美国经济。但这项行动是否足以让经济避免陷入衰退呢？

　　美联储经过两轮量化宽松措施买入更多美国国债为经济注入流动资金后，目前持有总额16.5亿美元的美国政府债券。然而，美国经济停滞不前，美联储亦没有计划购买更多资产，以免扩大资产负债表的规模。但是，美联储持有的债券到期日不一，介于1年与30年之间。因此，美联储计划出售部分短债，以买入期限较长的债券。此举将为经济带来净刺激作用，在不扩大资产负债表的情况下，为金融市场带来支持。

　　美联储期望这项“扭转操作”计划可遏制长债孳息，理论上利率曲线将转趋平坦——当局购买的30%债券为20至30年期。美联储希望借此鼓励银行借出更多长期贷款，例如房屋按揭和小型企业贷款。此外，美国联邦公开市场委员会 (负责制定利率和控制货币供应增长) 发表声明，将考虑推出传统以外的刺激经济措施。

　　除“扭转操作”外，美联储亦表示将把到期按揭抵押证券的本金再投资于同类证券，以支持按揭市场，令市场感到意外。美联储此举旨在借着刺激房地产市场以振兴整体经济，因其深知房价的温和跌幅足以产生恶性循环，即房价下跌—拖欠比率上升—银行收紧贷款—买方减少—中断房贷月供的数据依然高企—新屋动工（就业的主要动力）减少。

　　当前，市场受宏观问题所困：欧元区债务危机、美国经济可能衰退和中国经济可能硬着陆——美联储的最新行动并未提供解决这些问题的方案，此举难以扭转局面。

　　美联储表示经济前景暗淡，而且面对“重大下行风险”，而股市对这番言论作出负面的反应。此外，国际货币基金组织（IMF）亦在最新的报告中大幅下调全球经济增长前景。国库票据价格已大致反映美联储的最新行动，但30年国库券利息仍由9月中旬的3.2%跌至3.0%以下水平。

　　相较股票，美联储的最新行动较为利好债券。鉴于股价已反映暗淡的经济前景，股票投资者无须过于恐慌。事实上，若投资者愿意耐心等候并承受短期的市场起伏，同时采用长期投资的观点，将可发掘出具有投资价值的股票。投资于优质和高收益率的股票有助于抵御当前反复波动的市场情况，并可望取得理想的总回报。

　　同样重要的是，分散投资于多项资产将为投资者带来优势，而明智的战术性决定亦有助于保障投资者的资金.

来源：第一财经日报