QE3渐行渐近

“美债上限闹剧”在违约大限最后一刻告一段落。不过，提高债务上限只解近忧，美债问题的后遗症贻害无穷。近日欧美股市暴跌就是对未来种种不确定性的提前反应。

近期美联储多次放出风来表示进一步推出刺激举措。很难想像除了QE3或隐形QE3，美联储还能有什么创新政策。

债务上限得以提高的最大意义，就是让美国政府可以继续举债为生。但问题是，债是要还的。现金流还不及苹果公司的美国政府，偿债能力到底还有几何？

加上刚刚增加的4000亿美元债务，美国债务已近15万亿美元，美国债务增长规模远远高于经济增速。近十年来，美国政府每年的借款包括债务再融资规模平均超过4万亿美元，几乎年年以新债还旧债。高昂的国债利率让美国政府难以承受。今年前7个月美国政府开支中，增长最快的一个种类就是公众持有的债务利息，前7个月达1393亿美元，增长13%。而按此速度举债，到2025年，美国国债的利息将超过1万亿美元。而从美国的经济前景和财政结构看，减赤和增收都非常困难。

另一个问题是，美国继续举债谁来买单？2007年以前，美国国债的最大购买者是中国、日本以及资源国这些经常项目顺差的国家。但金融危机之后，美国发债规模急剧扩大，同时，中国、日本等国经常项目盈余收窄，继续为美国政府提供融资的能力下降，加上美债违约的可能性增大、评级有可能下调，这些国家购买美债的积极性也在下降。

无论个人、公司还是政府，如此大规模债务，早已到了破产的边缘，但美国是个例外。这是因为美国掌握着全球通货的“铸币税”。一旦出现债务问题，美联储就可以开动印钞机，出面购买公共债务，为美国政府融资。与此同时，打压欧元维持美元的避险功用，把风险通过货币市场、金融市场、商品市场转嫁给其他国家。“债务货币化”对美国的成本很小。前两轮量化宽松（QE）的实施效果，让美国深感“债务货币化”是消化债务的最便捷方式。

值得注意的是，如果QE3继续推出，很有可能重蹈前两轮的覆辙过剩美元导致流动性泛滥，而大宗商品价格将持续上涨，新兴经济体继续通胀，全球范围“货币战”卷土重来……

来源：中国证券报