美国通胀虽已是强弩之末，但年内退出宽松可能性仍大

    但是市场更加关注的剔除能源和食品价格的核心CPI上涨不及预期，8月核心CPI同比上涨4.0%，不及预期4.2%，亦不及前值4.3%；8月核心CPI环比上涨0.1%，不及市场预期的0.3%，环比增幅创今年2月以来新低。
    此前美联储主席鲍威尔一再强调，过去几个月的CPI大涨是暂时的，是由于去年同期物价下跌幅度较大，导致今年同比上涨幅度较高，这种情况会随着基数逐渐下跌而终止上涨，看来这个数据印证了鲍威尔的判断，这也是市场无视通胀数据严峻，仍然在上涨的一个重要原因。
    5月份CPI上涨超过5%后，美联储和许多专业机构都认为物价上涨是暂时的，去年由于疫情影响，基数太低导致今年的读数比较高。两个月后，随着去年的基数上涨，通胀就会下来。目前看这个判断月份已经被证实。
    最让市场放心的是，此前通胀上涨的最重要的因素——二手车价格已经开始下降，8月份二手车和卡车指数下降了1.5%，结束了连续5个月的增长；航空公司票价指数8月大跌9.1%；8月车险指数下降2.8%，降幅与7月持平。
    看来美国此轮由于疫情导致的短暂的价格上涨已经见顶了，这是否影响美联储减少资产购买的进程呢，笔者判断不会。
    因为美联储主席鲍威尔上个月表示，美联储今年可能开始减少债券月度购买，但没有给出具体的时间。他在作出这个表示时，已经预期到通胀的暂时性。
    更重要的是，尽管美国的通胀已经见顶，但是物价的整体水平不会下降太快，而是会维持一段时间，这是由于经济复苏较快，消费比较网上，尤其是企业用工荒严重，有些企业为了找来劳动力，不得不加工资，这将会影响未来的就业数据，并对消费物价上涨产生刺激。
    同时，经过大量的铺垫和沟通，美联储已经做好了充分的预期引导，市场也充分消化了年内减码资产购买带来的影响，因此有人认为美联储的退出可能已经变成了白天鹅，今年年内减少资产购买仍然是大概率事件。
    近日，中国央行有关负责人表示，在货币政策操作上，“以我为主”，其实，就通胀形势而言，中美的货币政策未来走上了分化的道路。
    中国的经济增速正在下行，最新出台的宏观数据更加表现了这一点。
    9月15日，国家统计局公布数据显示，中国8月份工业增加值，同比增长5.3%，前值6.4%，比7月份回落1.1个百分点。亮点是高技术制造业增速较高，不过主要是新能源。
    1-8月份，全国固定资产投资同比增长8.9%，两年平均增长4.0%，比1-7月份回落0.3个百分点；8月份环比增长0.16%。
    可以看出，8月份各项宏观数据较上月回落，有恶劣天气、限制能耗、房地产调控等原因，降幅比较大，也有经济内在动能衰减的因素。不过从央行目前的操作上看，并未出现明显反应。
    非常值得关注的是，8月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上月下降6.0个百分点。消费的下滑幅度过大，超出预期，消费本身就是此次疫情后经济复苏最弱的一块。
    9月16日，发改委的解读是，近期消费增速有所放缓，主要是受汛情、疫情双影响，部分地区的住宿餐饮、文化旅游这些聚集性、流动性、接触性消费受到冲击。但是目前看这些冲击还是暂时性、局部性的，总体上还在可控范围。后期随着疫情得到有效控制和促消费政策进一步发力，消费将继续保持恢复性增长。
    9月15日，央行开展6000亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%不变，今日有6000亿元MLF到期。同时，开展100亿元7天期逆回购操作。中标利率2.2%，持平上次。
    央行在公告中表示，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年9月15日人民银行开展6000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对9月15日MLF到期的续做）和100亿元逆回购操作。
    从这个操作上看，即使数据下行，央行的操作主要还是为了维持流动性稳定，经济增速下滑并未影响到货币政策操作，看来，央行还是要继续观察一段时间。

    不过，随着未来经济数据的进一步下滑，和物价的低迷的进一步显现，货币上出现逐步的宽松可能性比较大，这跟美联储退出量化宽松、减少资产购买的操作正好相反，是中美经济发展的不同阶段的表现。