下半年房地产市场将复苏 利润率将继续下滑

6月17日，标准普尔评级服务在报告《随着中国房地产业增速放缓，强弱开发商之间的差距将扩大》中指出，开发商如何应对中国房地产市场经营环境的变化将决定他们的复苏前景。

标准普尔信用分析师叶翱行表示：“我们预期，由于将有更多项目推售，以及按揭利率下降，销售可能于第二季触底，下半年市场将复苏。但利润率将继续下滑，反映出2014年初以来疲弱的价格。”

报告称，2015年下半年之前多数中国开发商的信用状况不会改善，这是因为在下行业务周期中多数开发商于2014年大幅提高财务杠杆。这意味着开发商需要较明显的销售增长期，并采取较低增长的战略，包括减少土地收购和资本支出，才能改善其财务杠杆和流动性。

叶翱行表示：“那些在财务杠杆控制上更有远见，在扩张步伐上更为稳健的开发商，在维持自身信用状况方面将处于更有利的地位。市场低迷情况下，由于较弱的开发商或缩小规模，一些甚至退出市场，大型开发商将继续因此获益。”

销售疲弱、应付土地款规模庞大、债务到期期限集中的开发商的违约风险已经上升。国内融资状况的改善主要令大型开发商获益，投资者对小型开发商上升的信贷风险却更加谨慎。对较弱的开发商而言，竞争激烈，信托贷款和境外债券融资渠道收窄情况下，销售可下滑的空间有限，再融资风险依旧严峻。大型的、资本充足的、财务更加审慎的开发商与规模较小、财务杠杆较高的开发商之间的两极分化将加剧。

多数开发商将继续面临利润率受挤压的状况，令定价灵活性和产品多样性成为关键区分因素。在未来增速放缓环境下，开发商的风险容忍度和增长意愿对其表现至关重要。那些在景气周期中能够更好地控制销售和土地收购的开发商，更有可能维持其稳健的财务状况。