救楼市政策加码需慎重

楼市信贷新政的出炉，可以清晰看出当前决策层对楼市的态度已明确转为积极扶市、救市。背后的原因也很直接：经济下行压力大。

从新政发布的特点来看，第一，从政策主体来看，它是由央行、银监会联合发布，与之前各地方限购政策调整相呼应，表明中央和地方在楼市调控思路上已达成高度统一。

第二，从政策时机来看，它赶在十一黄金周的前一天出台，有借传统销售旺季释放利好的意味，追求政策效用的最大化。

第三，从政策力度来看。市场原先预期，决策层为平衡舆论，在考虑取消限贷限购时，必将伴随房产税的同步推出，但这次前者单独出台，出乎市场的意料。

从宏观经济走势来看，一个显著的信号是，2014年7月金融数据骤降，8月的M2和信贷继续低于预期，9月数据估计也很难乐观。根据经验，实体经济下行压力将会在四季度到明年一季度滞后反映出来。然而这只是短期的影响，更值得重视的是，金融失速发生在今年"稳增长"的基调下。政府部门为对冲经济下滑，其实早已加大基础建设投资力度，在此情况下，信贷骤降只能归咎于企业进入长期降杠杆的周期，而它必将给中国经济带来更深层次的影响和冲击。

从上述数据变化中，可以预见的直接影响是社会需求长期不足，无论对商品、服务，还是对资金和劳动力等要素。此时，有人会提出疑问，目前就业形势并不严峻，按照过去"下限保就业，上限防通胀"的调控框架，似乎不该放松地产政策。但这种观点忽视了中国人口结构和就业市场的变化。其实透过大宗商品今年表现，就能感受到今年经济形势的严峻。

在降杠杆过程中，另一个影响是债务问题。可观察到，鄂尔多斯、温州等城市在经济降火中，光伏、钢贸等领域去杠杆过程中，爆发的局部债务危机造成了持续的影响，而对于地产这个规模上万亿的行业，以及依附其上庞大的债务链条，任何一个环节的断裂都可能引起更为严重的连锁反应，特别今年以来，开发商面对低迷的现金流入和庞大兑付压力，跑路事件见诸报端，此时央行、银监会调整楼市信贷政策，其用意不言自明。

下一个市场关注的问题是，救楼市的力度究竟要不要继续加码？如果加码，会如何操作？同时，是否还有其他能深刻影响经济的基础行业也需要一起被拯救？

对上述问题，在不少市场人士看来，至少从固定资产投资增速这个角度来看，与其说，房地产行业投资增速拖累整体指标，不如说，房地产行业投资增速也许进入到了它本来该到的一个位置中，因为任何一个行业都不可能高速增长多年，行业周期如人生一般，都有自己的起伏。若加码则需慎重，拔苗助长非幸事。