钢铁产业电商大会开幕 钢铁股迎风口

　今日，中国首届钢铁产业电商大会于杭州举行。此次电商大会立足于“互联网+”浪尖，站在钢铁电商潮流风口，将共同对话钢铁电商新理念与新业态，探讨钢铁电商发展和企业转型升级新路径。
　　分析人士表示，加快钢铁工业化与互联网化的深度融合必然给传统钢铁产业带来巨大的变革。钢铁电商促使的商业模式创新和转型，也会带来钢铁产业采购模式、营销模式、管理模式、盈利模式的深刻变化，提高整个产业链的运作效率，降低产业和企业的运行成本。钢铁业和互联网“混血”，诞生出来的钢铁电商，正在不断改变钢铁行业的产业布局。
　　据证券日报报道，随着“互联网＋”新理念的迅速传播，钢铁业界最热门的话题马上向钢铁“互联网＋”升级，杭钢股份、太钢不锈、南钢股份、宝钢股份等多家公司纷纷从传统的贸易商向依托互联网技术的电商平台转变，资本市场上，上述公司股价表现也引起广泛关注。
　　在投资标的选择上，可从以下四条主线布局钢铁板块投资机会：一是，盈利更加确定、估值水平更低、流动性更好的钢铁龙头股：宝钢股份、鞍钢股份、河北钢铁、马钢股份、太钢不锈、新兴铸管等；二是，受益于国企改革标的股：新兴铸管、宝钢股份、杭钢股份等。三是，伴随着工业结构转型升级，以军工为代表的高端装备制造业和汽车等耐用消费品需求提升将有望推动特钢行业快速增长，相关龙头股主要有：大冶特钢、方大特钢、抚顺特钢、中原特钢等。四是，借力智能化和电商发展，优化提升钢铁供应链，提供具备成本和效率优势的服务，相关标的股，宝钢股份、欧浦钢网、五矿发展、上海钢联等。
　　马钢股份:动车/高铁车轮仍是未来重要看点
　　研究机构：国金证券 分析师：杨件 撰写日期：2015-04-13
　　事件.
　　近期公司股价持续大涨,今日再次上涨8%,涨幅在板块中居前。
　　据财新网(微博)获悉,近日国家铁路局在武汉召开闽赣鄂湘粤片五省铁路建设“十三五”规划方案座谈会,国家铁路局表示初拟“十三五”期间建设铁路新线2.3 万公里,投资2.8 万亿元。
　　评论.
　　自我们在前期报告《动车/高铁车轮前景广阔》(2014.12.30)及《迈向高铁/动车车轮领军者》(2015.3.3)中推荐以来,公司股价表现强势。我们认为短期内公司基本面并无大的变化,近期股价上涨除受铁路建设方面的利好刺激外,更主要的仍是来自于市场对公司未来转型方面的预期。
　　动车、高铁车轮空间广阔、业绩弹性大,仍是未来重要看点.
　　根据公司年报信息,目前公司大功率机车轮通过CRCC(中铁检验认证中心)认证并实现批量使用,250km/h 动车组车轮装车试运行,350km/h 高速动车组车轮试制达到技术标准。我们认为,虽然公司上述产品尚未批量供货,但公司已具备领先技术实力、有政策支持、研发推进可期。
　　高铁车轮、车轴及轮对系统作为典型的高附加值、高利润产品,其盈利能力相当可观。据了解,动车组车轮价格比普通产品贵1-2 倍(普通车轮售价在8000-9000 元/吨,动车车轮为约2 万元/吨;高铁车轮则达到6 万元/吨,进口产品约在10 万/吨),其毛利率水平30%左右,吨盈利较普钢高出数十倍乃至百倍。
　　我们测算未来高铁、动车车轮的国内外年均总需求超过80 万吨,市场空间广阔。根据售价及毛利率测算,动车、高铁车轮对马钢业绩弹性为0.019 元/万吨,假设其在国内、出口市场市占率均达到50%,则对应的年EPS 空间为1.03 元,故公司业绩具备较大提升空间。
　　进一步转型轮对系统供应商。除传统车轮产品外,公司目前正开展与晋西车轴合作、收购法国瓦顿等一系列转型/合作措施,有望进一步向高端轮对市场进军,实现产品结构升级进而打开国际市场。
　　目前公司已经完成对世界高铁轮轴名企瓦顿公司的收购。法国瓦顿公司与日本新日铁住金、德国BVV 公司、意大利卢奇尼公司并称为世界四大高速轮轴制造企业,主要产品为车轮、车轴及轮对系统等。瓦顿高铁车轮创造过世界最高试验时速574.8 公里/小时,其在高铁车轮、车轴和轮对方面拥有全球领先的核心技术。
　　通过此次收购,全盘接收世界知名厂商高铁轮轴系列技术专利,打破国外长期技术垄断局面;并借助瓦顿原有在世界40 多个国家和地区的销售网络以及各个国际铁路组织中的地位,大力推动中国高铁技术及产品走出去。因此,本次收购对公司甚至于对中国高铁“走出去”战略而言意义重大。
　　投资建议.
　　除车轮产品转型力度大,产品升级可期外,钢铁主业未来随行业中长期改善为大概率,叠加“一带一路”等概念,我们继续看好。预计15、16 年EPS 分别为0.01 元、0.02 元,维持“买入”评级。
　　宝钢股份:主业经营平稳,一体两翼战略前景可期
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-03-27
　　事件描述
　　宝钢股份发布 2014年年报,报告期内公司实现营业收入1874.14亿元,同比下降1.2%;营业成本1689.31亿元,同比下降1.62%;实现归属于母公司净利润57.92亿元,同比下降0.45%;2014年实现EPS 为0.35元。
　　4季度公司实现营业收入438.22亿元,同比下降7.6%;实现营业成本395.68亿元,同比下降5.35%;实现归属于母公司所有者净利润7.82亿元,同比下降33.52%;4季度实现EPS0.05元,3季度为0.11元。
　　2014年公司拟向在派息公告中确认的股权登记日在册的全体股东派发现金股利 0.18元/股(含税)。
　　事件评论
　　主业经营平稳,“一体两翼”战略前景可期:在钢铁行业需求低迷的2014年,作为国内最具竞争力的钢铁企业,公司产品的高附加值及管理机制优势使得公司全年收入同比基本持平,从而保证了公司在行业景气下行的环境中依然稳定盈利。不过,从公司全年仅同比提升0.39个百分点的综合毛利率来看,2014年公司从外矿价格跌幅明显超过钢价中受益程度有限,应主要源于生产经营的复杂性所致,简单通过价格涨跌并不能模拟公司经营的实际情况。具体来看,制约公司业绩提升的因素主要在于财务费用因汇兑损失而同比增幅较大、管理费用因子公司宝通经济运行协调费上升而同比增幅明显。
　　简单测算公司全年吨钢净利润约 265元,同比仅增0.36%,依然处于近10年低位。此外,公司全年电商交易量450万吨,相比中期增长超过150%,显示出公司电商业务进展相对顺利。在互联网时代,公司有望依托钢铁主业,协同发展信息与电商业务的“一体两翼”战略,进一步提升产品、服务价值,创造新的盈利模式,未来前景可期。
　　调价弱势、费用上升,4季度业绩同环比下滑:4季度公司业绩同比环比均下滑主要源于调价政策相对弱势,带动公司收入、综合毛利率同环比均有不同程度下滑,由此导致公司毛利润同环比降幅较大,这也充分说明了在大宗钢铁领域,产品价格依然是核心因素。此外,4季度高炉检修致使产量有所下滑,并可能增加吨钢固定成本摊销压力增大,以及三项费用增幅较大,也是公司单季度业绩下滑明显的主要原因。
　　预计公司 2015、2016年的EPS 分别为0.35元、0.42元,维持“推荐”评级。
　　鞍钢股份:龙头经营稳健,业绩同比改善
　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,王鹤涛,陈文敏 撰写日期：2015-03-31
　　事件描述
　　鞍钢发布 2014 年年报,报告期内公司实现营业收入740.46 亿元,同比下降1.70%;营业成本654.90 亿元,同比下降11.50%;实现归属于母公司净利润9.28 亿元,去年同期为7.70 亿元,同比上升20.52%;2014 年实现EPS 为0.13 元。
　　4季度公司实现营业收入168.60 亿元,同比下降12.05%;实现营业成本148.08 亿元,同比下降14.16%;实现归属于母公司所有者净利润0.05 亿元,同比持平;4 季度实现EPS0.0007 元,3 季度为0.05 元n 事件评论原料跌价叠加挖潜增效,全年业绩同比改善:与行业内大多数公司一样,在需求下滑致使钢价下跌但原料价格跌幅更大的2014 年,公司受益于原料叠加挖潜增效,最终实现全年业绩同比有所改善:公司全年综合毛利率同比上升0.40个百分点,同时,如果剔除公司2014 年将部分管理费用划归至制造费用致使成本摊销较大的因素,公司全年毛利率同比恢复程度应该相对更大。此外,在全年钢价跌幅较大情况下,公司收入同比仅下滑1.70%,主要源于公司全年销量同比实现增长5.12%。
　　平台的数据价值是提供金融服务的基础,变现模式多样性逐渐体现。
　　钢银平台发展迅猛,交易量和交易会员数量迅速上升,同时钢联在信息流、物流、资金流的布局初步完善,交易闭环已现端倪。相比其他为中小钢厂、钢贸商提供票据融资和融资租赁业务的平台,钢联不仅仅掌握企业的营收、利润、资产负债等静态数据,更重要的是掌握了企业在交易、货物储存过程中产生的动态数据,能够及时跟踪交易的完成情况、租赁物的价格行情,并通过对仓储端的控制保障货物的所有权益,实现风险的可控。如果说互联网融资平台的核心竞争力是风险定价,目前来看钢银无疑是钢铁行业最具备风险定价能力的平台之一。
　　维持买入评级。
　　产业互联网,尤其是承担支付、交易、结算的平台,在减少贸易层级的同时,也加剧了新模式的融资服务需求(传统多级贸易商本身具有垫资价值,电商的出现减少了贸易层级的同时需要承担相应的融资服务),随着公司寄售业务的快速增长,为平台提供相应的融资服务已经越发重要,同时融资服务也是公司兑现业绩的主要手段,我们认为随着一系列金融业务的落地,公司今年将在寄售量和业绩方面实现双增长,互联网金融属性初步显现(未来壁垒更高的互联网金融属性将是基于线上平台交易数据产生的衍生品业务等),看好钢联的长期发展前景,维持买入评级。