宝钢和Aurizon为什么要全盘收购Aquila

 国企业在沉寂了一段时间后，再次陆续出手海外资源收购。继前不久五矿组团收购秘鲁铜矿后，中国钢铁巨头宝钢集团与澳大利亚最大铁路运输商Aurizon于5月5日宣布联合对西澳Aquila资源公司提出场外收购要约，拟以每股3.4澳元现金收购Aquila100%股权，按此计价，Aquila价值约14.9亿澳元(无风险估值，合约人民币88亿)。

    此次收购简单明了，不需要再经国家发改委审批，亦无其他融资条件约束，只需获得Aquila至少50%股东同意及澳大利亚FIRB批准，一旦满足这两个前提条件，将有两种可能的结果，一是如果宝钢及Aurizon能收购90%以上股权，将有权对Aquila发起强制性全盘收购，届时，宝钢及Aurizon将分别持股85%及15%；二是低于90%的强制性收购红线，Aurizon将获得约10%股权，宝钢则持有剩下所收购的股权数。

    其中，AquilaCEOTonyPolli对此次收购结果具有关键话语权，他持有28.9%股权，如果TonyPolli不支持此次收购，宝钢将需获得TonyPolli之前的59%股权。

    不过，宝钢和Aurizon直接对Aquila股东发起收购要约，说明宝钢的出价与TonyPolli的心理价位存在一定差距。

    宝钢已持有Aquila约19.8%股权，市场原来预计宝钢将进一步增持其在Aquila的股权，出乎意料的是，宝钢联合了基建商Aurizon对Aquila进行“连锅端”。

    在海外收购上，宝钢是国内企业中的冷静派。2007年至2010年是中国企业海外矿产资源收购的大跃进，但目前多数收购陷入程度不一的困境。在这期间，宝钢不但鲜有出手，还呼吁国内企业要冷静，宝钢总经理徐乐江还称这种一窝蜂的海外收购是“对产业链的矫枉过正”，并断言大部分项目要“打水漂”。

    实际上，宝钢从来没有停止寻找海外收购的机会。此次收购，宝钢自有考虑多时的意图。Aquila位于全球铁矿核心产地皮尔巴拉西部，拥有煤、铁和锰等资源，除了一部分煤矿资源处于运营状态，其他均属于绿地项目。宝钢此举意在获得开发配套基础设施的机会，然后借助基础设施辐射西皮尔巴拉其他资源项目，从而形成一个资源基地，因此，宝钢希望成为Aquila的长期战略投资者。

    Aurizon的目的则不在于获取资源，而是借助此次收购获取直接开发西皮尔巴拉铁路及Anketell港口的机会，一旦基建开发成功，Aurizon将出售Aquila的股权。

    Aquila曾遭遇一系列财务困境，大幅推迟了铁矿石开发计划，并且目前依然运营风险明显，市场预计其风险估值约10.5亿澳元，相对于宝钢的报价约折价40%。不过，西澳矿产资源公司估值目前处于低点，对于Aquila这样初级矿业公司尤其如此。因此，市场对此次收购持中立态度，消息公布当日，Aquila股价呈理性上扬，涨36.33%至3.34澳元每股，基本接近宝钢的报价。

    值得注意的是，此桩收购给市场带来的最大想象空间是基础设施，尤其是Aurizon的入场。收购一旦成功，Aurizon将至少获得一年的时间独家研究开发西皮尔巴拉基建的机会，该基建项目一旦建成，西澳将形成除力拓、必和必拓及FMG之外的新力量，对全球铁矿石供应格局及铁矿石价格都将产生深远影响。

    然而，该基建项目并不那么容易成功。Aurizon首先必须拉拢其他有开发潜力的初级矿商，才能保证实现铁路及港口经济可行性所需的基础吨位。目前，在西皮尔巴拉有上规模项目的矿商包括FMG、Brockman、中信泰富、中冶等。另外，铁矿石价格走势也是支撑基建的关键因素。