从宏观政策开始转向看下半年钢价走势

近期以来，钢价走势开始强劲反弹，其间虽然由于美国经济转好提升加快退出QE3的可能增大导致涨幅有所回吐，但是总体上，七月钢价涨幅在8%-10%左右，幅度相当惊人，在宏观面上的变化也开始清晰可见，总体上由前期的“调结构”为主转向“稳增长”为主，房地产股市融资的放行和央行时隔五月重启逆回购释放流动性都是明显的信号，在这样的情况下，钢价开始逐渐稳定反弹也是在意料之中的，现在大家关心的是这样的局面能维持多久，下面笔者结合当前最新的形势变化为大家作些简要的分析，希望能对大家把握下半年的钢价走势有所帮助。

　　宏观拐点即将到来

　　尽管7月官方PMI数据超出市场预期，但由于其体现的经济反弹趋势缺乏广泛的数据支持，特别是同日公布的7月汇丰PMI下滑至47.7%，创下了11个月以来新低，据此判断国内经济短期内仍维持疲软态势。但值得注意的是，官方PMI数据中原材料库存上涨、出口指数回暖是积极现象，预示着上游库存调整的拐点或已出现。另外，7月底中央政治局会议及近日推出了稳增长措施，伴随着库存、出口方面出现的积极迹象以及未来政策措施付诸实践，宏观经济拐点有望在9月到来。四季度经济或有望小幅反弹。

　　7月PMI为50.3%，高于上月的50.1%。其中，制造业新订单与生产指数均有小幅回升，分别达到50.6%和52.4%，比6月回升0.2和0.4个百分点。但是从产需关系来看，今年以来，生产指数一直高于新订单指数，显示产能过剩和产量释放过快的局面仍未得到改变，需求端仍相对较弱。

　　7月原材料库存指数为47.6%，较上月回升0.2个百分点。产成品库存指数47.3%，比上月回落0.9个百分点。原材料库存指数小幅回升，产成品库存下降，而库存调整也得到了来自上游行业钢材的支持。中国钢铁工业协会的数据显示，截至7月底，全国钢材产量有所回升，库存下降，钢材库存底部已现。

　　外贸形势也有一定好转。7月PMI新出口订单指数为49%，比6月回升1.3个百分点。这一趋势同样也得到了高频数据的支持，7月国内出口集装箱运价指数由降转升，环比上涨7.3%；其中，地中海线回升10.6%，美东线回升2.8%，欧洲航线回升33.5%，显示出口需求有望小幅恢复。

　　7月官方PMI购进价格指数为50.1%，比6月回升5.5个百分点，且重返50%以上。这或与7月食品价格以及大宗商品价格上涨有关。布伦特原油价格7月上涨4.6%；商务部公布的生产资料价格与食品价格也出现上涨趋势，特别是6月下旬以来全国猪肉价格涨势明显。预计7月通胀或为2.7%，而由于全球大宗商品价格回升，7月PPI降幅有望收窄至－2%。

　　虽然食品价格有上涨压力，但下半年基数效应继续回落，所以总体来看，全年通胀压力可控，CPI将维持在2.5%左右，低于政策目标。从最新一次政治局会议对未来经济方向的提法“稳增长、调结构、促改革”可知，通胀已不是决策层担忧的首要问题，未来货币政策可以做得更多。

　　就业情况仍不乐观。官方从业人员指数为49.1%，比上月上升0.4个百分点，但连续14个月低于50%。另外，汇丰PMI就业指数已回落至2009年3月的最低点，显示中小制造业企业已面对着金融危机以来最艰难的时刻。

　　另外，7月汇丰PMI与官方PMI走势再次背离，值得警惕。虽然两者样本存在差异，但这并不意味着官方PMI对经济走势判断更有说服力。实际上，早在今年5月经济仍在下滑之时，官方PMI就曾一度出现反弹趋势。因此对于当前经济形势判断还需参考其他指标，仅依据官方数据小幅反弹即判断出现了经济拐点，理由并不充分。

　　考虑到最近公布的6月工业企业利润增速大幅放缓、外汇占款负增长以及二季度触及经济底线7.5%的增长水平，预计7月投资与工业生产仍将保持低位。而受制于收入增长放缓，消费增长不会有较大提升。

　　政治局会议以及国务院常务会议传达的信息，显示宏观政策微妙变化已经出现。而近期央行时隔五月重启逆回购释放流动性也是政策积极的证据。近日发改委主任徐绍史有关实施稳健货币政策保持流动性适度充裕的言论，意味着未来货币政策仍有空间。鉴于当前货币利率较高、企业资金成本较大，可能在适当时出台降息、降准等措施以缓解市场压力。

　淘汰落后产能和环保造就乐观预期

　　近期，从工信部到河北省再次刮起一股钢铁产能减产之风。首先是7月25日，工信部公布19个工业行业淘汰落后产能企业名单，其中要求淘汰约700万吨落后炼钢产能；随后在7月29日召开的河北省国资委监管企业上半年经济运行分析会上，又传出未来3年河北省要削减近1亿吨钢的消息。

　　以河北为例，官方数据显示，5年来，河北省共淘汰炼铁4892万吨、淘汰炼钢3496万吨。但河北省冶金行业协会数据显示，2009年河北粗钢产量约为1.35亿吨；而在今年两会期间，张庆伟对新华社记者表示，河北大体上有2亿多吨的钢铁产能。从2009年到2012年，淘汰产能的同时，新的钢铁产能却增加了约7000万吨。从钢铁行业来看，环保做的较好的企业环保成本为120~150元/吨，而做的不好的环保成本才20~50元/吨。通过提高环保要求力度可以倒逼落后产能加速退出生产。

　　早在2010年，河北省就提出在“十二五”期间，钢铁产能硬性指标为9500万吨，并且“只减不增”，但实际上去年河北省钢铁产能达到2亿多吨，比计划指标超出了1亿多吨。河北钢铁集团2010年到2012年粗钢产量分别为4478万吨、7123万吨和6923万吨，也就是说河北钢铁集团3年间贡献了约2500万吨的新增产能；而其他大户，如河北新武安钢铁集团、河北纵横钢铁集团有限公司、河北津西钢厂在2012年的粗钢产量则分别为1287万吨、911万吨和910万吨。河北4家大型钢企去年共计贡献产能约1亿吨。

　　其余的产能则由河北省内其他家钢企联合贡献，但河北省具体有多少家钢企，目前各方统计数据都不一样。其中，纳入河北省冶金行业协会统计的重点钢铁企业约五六十家，而符合同样标准的全省企业应该在七八十家左右；媒体报道的《河北省钢铁产业结构调整规划》内容中透露的数字是，河北省有冶炼能力的钢铁企业目前有150家；而河北省统计局统计的省内涉钢企业则达到700多家。

　　上半年，我国粗钢产量3.89亿吨，同比增长7.4%，增速比上年同期提高5.6个百分点；全国平均日产粗钢215.4万吨，相当于年产粗钢7.86亿吨的水平，日产水平处于高位。此外，上半年钢材库存居高不下，中钢协会员企业库存比上年同期增加22.5万吨，增长1.75%。

　　7月25日，工信部公布2013年炼铁、炼钢、焦炭、铁合金等19个工业行业淘汰落后产能企业名单(第一批)。其中涉及炼焦产能1630.3万吨，炼铁产能277万吨，炼钢产能698万吨。要求有关方面要采取有效措施，力争在2013年9月底前关停列入公告名单内企业的落后产能，确保在2013年年底前彻底拆除淘汰，不得向其他地区转移。从此次工信部公布的名单来看，炼钢、炼铁企业列入淘汰的名单并不多，对国内钢厂生产情况总体不会形成太大的影响。但考虑到此次政策也是国家环保治理政策大框架中的一个着力点，据了解环保部近期将公布《大气污染防治行动计划》，发改委、工信部等部门近期也将公布《化解产能过剩矛盾总体方案》。随着一系列环保治理组合政策的出台和实施，对钢铁过剩产能将形成抑制的政策效果依然值得期待。

　　下半年钢价走势大预测

　　国家统计局半年报数据显示，上半年投资、消费、净出口对G D P贡献率分别为53.9%、45.2%和0.9%。三驾马车中，净出口明显疲软，引擎失灵。此前海关数据显示，进出口从5月起明显回落，6月进出口更是出现了17个月来的首次“双降”，出口增速创下44个月新低。目前来看，后期稳增长仍将主要寄希望于投资，下半年铁路基建、保障房建设等或将进一步发力。消费和投资还将成为拉动钢材消费的主力军，从这个角度看，下半年钢材消费还将持续增长，或有乐观表现。

　　中钢协最新统计数据显示，7月中旬重点钢企粗钢日产量171.8万吨，旬环比增1.4%；全国预估粗钢日产量为213.0万吨，旬环比增2.4%。数据显示，7月以来，随着钢价上涨、利润提升已经订单的改善，高炉开工率也继续上升。不过，由于产量提升依然有限，而市场订单较为理想，所以从8月份的钢厂发货计划来看，减量打折发货居多，市场资源仍将处于偏紧状态，对价格稳定较为有利。

　　综合各方面因素看，下半年钢材市场价格将在需求拉动和成本顶推下，持续上行，但是节奏上的把握比较困难，主要是外围环境复杂多变，美国退出QE将成为大概率事件，但是退出步骤和时间主要依据美国自身的经济复苏情况而定，而一旦加速退出，国内资本外流加速，短期内将造成通缩的局面，对经济正常健康的运行造成重大负面影响，而下半年随着美国QE退出时间表日渐确定，国内可能会为了对冲其负面影响，加紧出台一批刺激政策，拉动经济，这样的可能性很大，三季度末四季度初可能就是刺激政策出台的窗口。