宝钢股份三季报点评：扣非后盈利继续下滑

前三季度收入下降12.69%、净利润同比增长70.7%

　　前三季度实现收入1461亿元，同比下降12.69%，归属于上市公司股东的净利润108亿元，同比增长70.7%，EPS为0.62元。增长主要来源是出售不锈钢和特钢相关资产，贡献税前收益90.9亿元。三季度单季净利润11.81亿元，比去年同期同比下滑-4.88%。扣非后前三季度EPS0.17元，单季EPS0.04元，较上年三季度下降44%。公司三季度实现铁产量561.0万吨，钢产量569.0万吨，销售钢铁产品588.1万吨；实现营业总收入479.9亿元，较去年同期减少81.9亿元。

　　剥离亏损资产，支撑盈利增长

　　公司今年剥离亏损资产，轻装上阵，有利于后续发展。2012年9月1日，公司出售不锈钢、特钢事业部下属的宁波宝新、实达精密、日鸿不锈三家公司股权，获得收益4.9亿元。公司不锈钢、特钢事业部相关资产及股权全部出售完毕，共实现收益95.8亿元。资产出售获得的首付200多亿现金，以及后续付款，每年还会减少相应的财务费用。

　　公司6-9月连续下调钢价，10月和11月开出平盘，预计四季度钢价与三季度持平，盈利估计也与三季度差异不大。

　　期待湛江项目提升产能，回购支撑股价

　　湛江项目预计投资400亿元左右，预计一期产能800万吨（方案未定），2015年投产，届时产能将达到3000万吨左右。公司通过二级市场股价5元以下的50亿元回购股票计划，并已开始进行回购，对股价有很强的支撑作用。

　　风险提示

　　如果下游需求持续低迷，产品价格继续下滑，公司的盈利将会进一步下滑。

　　给予“谨慎推荐”投资评级

　　鉴于公司是钢铁行业的龙头企业，今年剥离亏损资产后对业绩产生积极影响，公司50亿元回购计划支撑，但由于下游需求低迷，行业不景气，公司下半年扣非后业绩将继续下滑，我们给予“谨慎推荐”评级。我们预测12~14年的EPS分别为0.66、0.34和0.43元。