招商证券：钢铁行业四季度或现超跌反弹

2012年中国经济进入下行周期，加之下游相关行业的政策调控继续，下游行业（房地产/基建、汽车/机械等）对钢材需求拉动作用趋弱；在此背景下，囿于地方利益的驱动和民生硬性的约束，钢厂并未出现大面积的减产潮，供给持续维持于相对高位。我们认为，供需矛盾锐化导致钢铁行业产品价格大幅下跌，进而给全行业盈利水平带来较大的负面影响。

　　据中钢协统计显示，中钢协会员企业上半年盈利同比减少96%。另上市公司三季报预告显示，业绩普遍预减，全行业盈利水平进入低谷。

　　自发改委批复万亿基建项目以来，2012年9月份宏观数据显示社会总需求有所企稳，钢价阶段性底部基本明确，在流动性预期进一步宽松以及需求悲观预期有所好转的支持下，钢价存在一定反弹的空间，迄今综合指数反弹幅度超过10%，钢材和铁矿石持续去库存化。相应的原燃料价格走势与钢价走势基本类似，时间稍有滞后。

　　我们认为，钢铁企业三季度仍处于盈利低谷，四季度业绩稍有好转将是大概率事件。关注四季度钢铁行业超跌反弹机会以及新材料行业优质公司的投资机会。

　　中长期来看，钢铁行业根本症结仍然是结构性过剩、低端重复建设严重、高端相对不足的产业结构问题。未来去产能化和市场化兼并重组才是解决当前行业困局的正确方向。

　　目前钢铁板块整体估值处于低位。经过一年的弱势调整，钢铁板块整体估值水平创出历史新低，整体钢铁行业PB估值为0.87倍，普钢类公司为0.8倍，目前二级市场股价对未来悲观预期已经有所反应，股价具备较好的安全边际。特别是一些业绩相对较好，盈利能力较强的公司股票，如大冶特钢，受到钢铁行业整体估值水平的下移拖累，估值水平明显偏低，具备较好的长期投资价值。而受益于万亿基建刺激的传统类钢铁公司，如宝钢股份、八一钢铁、三钢闽光和太钢不锈具备一定的机会；同时，盈利稳定且具备新材料概念的上市公司，如豫金刚石、国瓷材料和钢研高纳也值得关注，这其中不乏具有较强业绩支撑但遭受一定程度错杀的股票，如大冶特钢、新兴铸管，这些公司都是四季度较好的投资标的。