钢铁行业:产量尚未回升,去库存有所加速　

　1.事件：中钢协最新旬报显示，2012年9月中旬重点大中型企业粗钢日均产量为152.3万吨，旬环比下降2.7%;预估9月中旬全国粗钢日均产量为185.7万吨，旬环比下降2.0%。

　　2.主要结论：本旬产量下降3.9万吨，好于我们预期。下降主要来自会员企业，其原因首先是钢厂仍在大力去产成品库存，其次是不少季节性检修（常规性的年修、季修等）可能未纳入公开统计。本旬末钢厂产成品库存1160万吨，虽然下降46万吨，但仍处于历史较高水平。

　　虽然钢价回升推动吨钢毛利改善，但钢厂仍面临去库存压力，且跟踪的钢厂季节性检修仍然较多，因此预计产量短期内仍将基本持平，维持本周周报中提到的产量回升速度不会太快的判断。

　　供给压力得到缓解，对于行业短、中期均属利好性质。短期行业基本面继续好转为大概率，中期仍保持谨慎乐观态度。

　　本旬产量分析：会员产量下降好于预期。

　　9月中旬粗钢日均产量下降3.9万吨，下降主要来自会员企业（4.2万吨），非会员企业仍上升0.3万吨。

　　会员企业产量在上次小幅反弹后再次回到152万吨的年内低点，我们认为该数值明显好于市场预期。从逻辑以及历史规律上讲，随着近期钢价反弹，钢厂有恢复产量的动力，而实际产量仍在下降，我们认为首先是钢厂仍在大量去库存，其次9月份仍存在较大量的季节性的常规检修（年修、季修等），而这部分可能不在公开统计范围之内。

　　非会员企业产量上升则完全符合我们上期的判断。

　　本旬产量变化与跟踪的检修量及唐山地区高炉开工率等指标基本吻合。