煤炭行业：短期供应收缩对煤价形成支撑

　截至 9 月24 日秦皇岛山西优混（5,500 大卡）的周报价收于635 元/吨，环比持平，库存646 万吨，减少5.8%。截至9 月21 日，六大电厂库存天数重新回到24 天的较高水平，库存天数的提高和港口库存的减少可能与10 月8 日展开的为期10-15天的大秦线检修有关，但是日耗量比上周大幅下降13%至55万吨，这也是6 月底以来的最低值，淡季因素开始显现。
　　历史看，由于季节性因素，9 月的日耗量比8 月通常会减少6%左右。在经历了连续一个多月的暴跌后，本周产地煤价终于基本止跌，我们认为与供应的持续收缩有关，十八大前众多小煤矿将被关停、工程煤禁止开采，也有因行业不景气不得不停产的小矿。本周山西煤炭日产量继续下跌4.8%至216 万吨，比今年高点下降了近20%。受持续供应收缩、钢厂补库存等原因影响，全国焦煤价格结束了一个多月的跌势（累计跌幅20%），只有东北焦煤仍有5%左右的下跌。
　　短期看产地煤炭供应的收缩、大秦线检修带来港口煤炭供应的收缩形成的合力会带来短期煤价的企稳，甚至有上涨的可能。但是需求未见到明显的改善，高企的电厂库存天数、不断下跌的沿海货运指数（已连续三周下跌）、下降的电厂日耗量、国际煤价的连续下跌（从8 月10 日至今国际煤价持续下跌3%-9%，而国内煤价上涨0.7%，进口或会加大）等因素会使得煤价向上的动能受限。
　　建议关注短期超跌反弹可能带来的交易性机会，尽管我们对中长期煤炭板块的投资性机会依然表示谨慎。需要提醒的是目前板块估值为12 年15 倍市盈率，明年业绩可能没有增长，并不算便宜，可能会限制反弹的空间。
　　可继续关注兰花科创、盘江股份、潞安环能、国投新集、山煤国际、中国神华。
　　秦皇岛煤价稳定，产地煤价终于止跌。秦皇岛山西优混（5,500 大卡）的周报价收于635 元/吨，环比持平。在经历了一个多月的连续下跌后，本周产地煤价终于基本止跌，我们认为与供应的持续收缩有关，十八大前众多小煤矿将被关停、工程煤禁止开采，也有受行业不景气不得不停产的小矿。山西煤炭日产量继续下跌4.8%至216 万吨，比今年高点下降了19%。减产主要集中非国有的地方煤矿，目前地方煤矿日产量较今年最高值下降了近50%。
　　日耗量减少 13%，电厂库存天数反弹至24 天。秦皇岛库存646 万吨，减少5.8%。截至9 月21 日，六大电厂库存天数重新回到24 天的较高水平，库存天数的提高和港口库存的减少与10 月8 日展开的为期10-15 天的大秦线检修有关，但是日耗量比上周大幅下降13%至55 万吨，这也是6 月底以来的最低值，淡季因素开始显现。历史看，由于季节性因素9 月的日耗量比8 月通常会减少6%左右。反映需求的沿海煤炭货运指数本周小幅下跌1.1%，连续三周下跌。
　　国际煤价基本延续下跌。澳洲NEWC 动力煤价格下降1.3%至90 美元，欧洲动力煤现货价下跌2.3%至88 美元。南非理查兹港指数价格上涨1.8%至86 美元。
　　焦煤价格终于结束近一个多月的跌势。受持续供应收缩、钢厂补库存等原因影响，全国焦煤价格结束了一个多月的跌势（累计跌幅20%），只有东北焦煤仍有5%左右的下跌。
　　短期供应收缩支撑煤价企稳，但煤价上涨动能有限。需求未见到明显的改善，高企的电厂库存天数、不断下跌的沿海货运指数（已连续三周下跌）、下降的电厂日耗量、国际煤价的连续下跌（从8 月10 日至今国际煤价持续下跌3%-9%，而国内煤价上涨0.7%，进口或会加大）等因素会使得煤价反弹的动能受限，此外，需要指出供应的收缩是暂时的。
　　建议关注短期超跌反弹可能带来的交易性机会，尽管我们对中长期煤炭板块的投资性机会依然表示谨慎。我们需要提醒的是目前板块估值为12年15 倍，明年业绩可能没有增长，并不算便宜，这可能会使反弹空间受限。可继续关注盘江股份、兰花科创、潞安环能、山煤国际、中国神华。