稳增长有望带动沪钢回到年内高点

在新一轮家电补贴政策、“铁公基”以及超大型工业项目即将或已经推出的刺激下，积弱已久的钢材市场迎来转机，上海地区螺纹钢现货价格大幅反弹至4100元/吨一线。后续政策如能陆续推出，且资金顺利到位，钢价有望回到年内高点。

政府政策确保需求攀升

经济总量指标显示，4月份全国工业增加值快速回落，同比仅增长9.3%，较年初减少13个百分点；固定资产投资额75592亿元，同比增长20.2%，增速较前三个月回落0.7个百分点。房地产行业增速下滑明显，1—4月份商品房新开工面积首次出现负增长，同比减少4.2%；商品房销售面积连续三个月出现负增长，同比减少13.4%，降幅比1—3月份缩小0.2个百分点；商品房施工面积延续下滑走势，同比增长21.2%，增速比1—3月份回落3.8个百分点。政府为应对经济下滑过快带来的“硬着陆”风险，正积极推出以“稳增长”为目的的各项投资政策。保障性住房建设首先获益，近千亿资金现已到位，铁路建设、汽车行业、家电行业也将陆续受益。而这些行业几乎都是用钢大户，后市钢材需求将大幅攀升。

成本支撑压缩价格下跌空间

铁矿石价格持续下跌，为近期钢价的下跌提供了空间，但钢厂却再次出现亏损生产局面。由于钢厂囤货意愿降低和国内矿石产能释放较快，4月初以来，国内市场矿价一直处于小幅下跌趋势中。截至本周，国产矿平均价格已跌破去年10月份的低点。此外，受钢价低迷的影响，钢厂普遍采取低库存和低进口矿配比的模式来降低生产成本，采购上也以低价国产矿和港口库存为主。受此影响，进口矿价格同样出现较大幅度的下跌，但到岸价格仍在130美元/吨以上，远高于去年10月份的低点。按照成本计算模型，吨钢的铁矿石成本相对年初减少了167元，但是毛利却出现了40元的亏损。所以，成本的支撑压缩了价格的下跌空间。

双向压力导致库存“堰塞湖”

春季来临后，市场曾出现回暖迹象，钢材价格缓慢上升，库存高位回落，贸易商拿货意愿增强，受此影响，钢厂(尤其是民营钢厂)大幅提高产量。据中钢协统计数据，2、3、4月份全国粗钢日产量分别为192.7万吨、198.6万吨和201.9万吨，5月份产量预计也将达到204.2万吨。之后，供给压力加大，需求却并未出现明显改善，库存出现“堰塞湖”现象。这种堵塞分为两个部分。一个滞留在贸易商环节。由于钢价从4月中旬以来持续下跌，前期拿货的贸易商承受了亏损，后期也普遍采取观望态度，库存状况相对较好。另一个滞留在厂库。这部分库存量十分巨大，由于贸易商二季度拿货意愿不强，钢厂库存堆积严重。

产业链虽然处于需求持续萎靡、供给压力连攀新高的糟糕处境，但是沪钢价格的大幅下跌已基本释放了风险，所以后期下跌空间有限。同时，政府为防止经济“硬着陆”将出台一系列“稳增长”政策，下游需求疲弱的现状将得到改善，进而带动价格反弹。总的来说，沪钢经历了前期的单边下跌后，后市将会弱势反弹，有望站上4200元/吨的关口，但不排除欧洲债务问题进一步恶化引发的系统性风险给市场带来的冲击。