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钢铁行业2018年信用风险展望

时间:2018-02-07 09:22:40|来源:大公报|浏览:|评论:0条   [收藏] [评论]

千锤百炼供需趋平衡盈利稳健防债务集中需求钢铁下游行业投资增速整体或将放缓,建筑用钢缩减幅度或将大于工业用钢缩减幅度。供给供给侧改革政策继续深入,粗钢产能将继续减少。价格供需仍处于…

千锤百炼供需趋平衡

盈利稳健防债务集中

需求钢铁下游行业投资增速整体或将放缓,建筑用钢缩减幅度或将大于工业用钢缩减幅度。供给供给侧改革政策继续深入,粗钢产能将继续减少。价格供需仍处于紧平衡状态,钢价高位震荡。盈利2018年行业收入及盈利水平将继续保持增长,但增速同比将有所放缓。债务负担钢铁企业存续债主要集中于 2018~2020年到期,其中2018年到期规模较大,短期内具有一定集中偿付压力。信用质量钢铁行业整体信用水平将保持稳定,盈利持续下滑的钢铁企业或将面临一定信用风险。


行业展望丨钢铁行业2018年信用风险展望

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行业展望丨钢铁行业2018年信用风险展望
行业展望丨钢铁行业2018年信用风险展望

概要


2017年以来,钢铁行业下游行业投资增速处于较高水平或有所回升,对钢铁行业发展起到了一定拉动作用。同时,2017年供给侧改革力度持续加大,去产能效果初步显现,叠加环保政策趋严,冬季限产致使钢材产能阶段性受限,供需矛盾缓解,处于偏紧状态,致使钢价高位波动。受钢价回暖影响,钢铁行业整体经营业绩持续回升,盈利能力不断提高,但盈利差异化明显,产品技术含量较高的规模化企业盈利能力较强。2017年以来,钢铁行业发债规模同比下降,行业债券期限结构趋于短期化,易导致资产负债期限结构不匹配,导致流动性风险加大。钢铁行业信用利差总体呈现波动下降趋势,与其他行业对比,其利差和融资成本相对较高。

2018年钢铁行业供需矛盾将持续缓解,价格将在高位震荡,呈现稳中小幅下降趋势,行业景气度短期内维持稳定。从需求侧看,下游需求将稳中有降,其中房地产(000736,股吧)政策收紧使得2017年房地产销售明显降温,若调控政策持续,或将降低2018年房地产开发投资额度,对建筑用钢需求产生影响,而基础设施建设投资仍将保持稳定,有助于拉动钢铁需求。从供给端来看,在供给侧改革背景下,受去产能及环保力度加强的影响,钢铁行业无序及过剩产能将逐渐出清,钢铁行业供需仍将处于紧平衡状态,产能利用率将进一步提升。总体来看,2018年钢铁行业供需结构将趋于稳定,行业盈利情况将保持稳定。

2018年钢铁下游行业投资增速整体或将放缓,建筑用钢缩减幅度或将大于工业用钢缩减幅度

钢铁行业的下游需求领域主要包括基础设施建设、房地产、机械、汽车、船舶和家电轻工等方面,从下游需求所占比重来看,基础设施建设占比最大,约为34%,房地产和机械占比均为18%,家电、汽车和船舶占比分别为7%、5%和2%。2017年以来,基建固定资产投资完成额增速同比小幅下降,但依然保持较高水平,对工业用钢需求形成支撑;房地产开发投资完成额增速同比有所提升,但房屋新开工面积和商品房销售面积增速均大幅下降,房地产行业整体面临结构性调整压力,但2017年房地产行业对建筑用钢的需求下降的影响并不十分明显;从机械行业和家电行业来看,用钢需求表现较好,基本增速都保持在两位数以上;从汽车行业来看,汽车产量和销量同比增速均有所下降,对汽车板需求有所减少;从船舶行业来看,造船完工量有所回升,带动宽厚板销售。从上述钢铁下游行业综合来看,2017年以来,钢铁行业主要下游行业投资增速整体保持高位或者有所回升,对钢铁行业发展起到了较强的拉动作用。

整体看,2018年,钢铁下游行业整体需求将有所缩减,且建筑用钢缩减幅度或大于工业用钢缩减幅度。2018年,固定资产投资增速将会有所下降,预计钢铁下游行业用钢需求将稳中有降。就基础设施建设投资看,受“一带一路” 投资战略等投资规划影响,基础设施建设投资仍将保持一定增速。房地产行业整体面临结构性调整压力,多地重启限购限贷,房地产行业的开工及销售热度有所回落,且2017年商品房销售面积下降幅度较大,2018年房地产行业调控政策将持续,房地产开发投资增幅或将下降,对建筑用钢的需求将会有所收缩。此外,房地产销量的下降一定程度上也会影响家电销量;由于减税政策结束,及汽车保有量的不断增长,轿车销售量增速或将有所下滑;2018年船舶行业依然疲软,造船行业转暖可能性较低,造船用钢需求难以回升。

2018年,随着供给侧改革措施的持续实施及环保政策的持续趋严,粗钢产能将继续下降,供需仍处于紧平衡状态,钢价高位震荡

2016年开始,国家大力推进供给侧结构性改革,从去产能和环保等多方面出发,大力化解钢铁行业产能过剩问题。2017年我国去产能目标为 5,000万吨粗钢产能,截至11月末,年度目标已经超额完成。同时,2017年上半年,国家加大对地条钢的整治力度,取缔地条钢生产企业600余家,涉及产能1.2亿吨左右,对优化钢铁行业有序竞争具有极大影响。同时环保政策不断趋严,2017年8月,环保部颁布《京津冀及周边地区2017~2018年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》,对重点城市钢铁企业在采暖季实施限产停产措施,使钢铁行业产能阶段性受限,预计2017年采暖季限产涉及生铁产量总计5,100万吨,涉及钢产量5,000万吨。在2017年去产能任务完成后,我国钢铁年产能将下降至11亿吨以下。整体看,供给侧改革取得了一定效果。

2018年将继续坚持供给侧改革,“十三五”期间钢铁去产能的总体目标是1~1.5亿吨,2016年我国钢铁业实现化解过剩产能6,500万吨,2017年我国去产能目标为5,000万吨粗钢产能,截至11月末,年度目标已经超额完成,距离“十三五”1.5亿吨去产能的上限目标,还剩几千万吨的规模将在后期去除;同时环保政策依然不断趋严,采暖季的季度性限产停产措施仍将继续实施。在国家不放开新增产能政策的前提下,粗钢产能将持续下降。同时在钢材种类方面,随着下游需求的转变,钢材产品结构也会发生变化,建筑用钢材需求量的下降,螺纹钢等线材占比或将下降,而基础建设投资将依然保持一定增幅,工业用钢如板材等占比或将有所上涨,同时随着国内几大汽车板生产基地的投产和运营成熟,汽车板产量将有所增加。

2018年行业收入及利润总额保持小幅增长,增幅同比将有所放缓,毛利率将有所提升,行业资产负债率将保持下降趋势

2017年前三季度钢铁行业营业收入同比大幅增长23.10%,利润总额同比大幅增长118.50%,主要由于钢价大幅增长所致。预计2017 年全年收入仍将保持增长,且增幅处于高位。盈利能力方面,2017年前三季度,受钢价上涨的影响,毛利率和利润率均保持增长,同比均有所上升。受前期产能去除以及2018年供给侧改革持续深入的影响,2018年钢材供给量同比将保持平稳或小幅下降,同时2018年需求端不会出现明显下滑,供需仍然处于紧平衡状态,受此影响,2018年,钢价将高位震荡,行业收入和利润总额将保持小幅增长,增幅将有所放缓,毛利率等指标将微幅上涨。


2017年前三季度钢铁行业资产负债率呈现持续下降趋势,截至2017年9月末行业总负债为4.21万亿元,资产负债率为65.43%,较2016年末下降1.14个百分点,主要受行业盈利大幅回升等因素影响。预计2018年,受行业回暖及降杠杆政策持续实施的影响,行业资产负债率将进一步下降。

2017年前三季度钢铁行业资产负债率呈现持续下降趋势,截至2017年9月末行业总负债为4.21万亿元,资产负债率为65.43%,较2016年末下降1.14个百分点,主要受行业盈利大幅回升等因素影响。预计2018年,受行业回暖及降杠杆政策持续实施的影响,行业资产负债率将进一步下降。


钢铁企业存续债到期期限比较集中,短期内有一定偿付压力;存续债券主要集中分布于少数几家钢铁企业,需关注个别企业偿债风险

截至2017年12月24日,钢铁企业存续债券规模3,385.95亿元,发行主体43家;2017年1~11月发行规模1,671.70亿元,上年同期为2,297.18亿元,2017年发行规模有所下降,一方面由于资金面趋紧,债券市场融资成本上行,另一方面市场对发债主体信用品质要求提升,钢铁企业债券融资环境有所趋紧。

截至2017年12月24日,钢铁企业存续债券主要集中在2018~2020年到期,各年份到期债券规模占存续债券总规模的比重分别为 41.96%、20.85%和24.28%,其中2018年到期且发行期限为一年以内的债券为755.00亿元,高于2019年但略低于2020年存续债总额,整体看,存续债券期限结构缺乏合理性,短期内钢铁行业面临一定集中偿付压力。从单个企业看,存续债券主要集中在首钢集团、河钢集团、山钢集团和鞍山钢铁集团四家企业,其存续债券规模分别为795.00亿元、524.00亿元、390.80亿元和235.00亿元,合计为 1,944.80亿元,占存续债券总额的比重为57.44%,这四家企业存续债一年内到期的占比分别为35.85%、36.07%、74.21%和 82.98%,山钢集团和鞍山钢铁集团短期集中偿付压力较大,其偿债风险需加以关注。

2018年,钢铁行业整体信用水平将保持稳定,但行业内分化明显,盈利持续下滑的钢铁企业或将面临一定信用风险

从发债主体级别来看,2017年,发债主体级别向高级别集中,主体级别均在AA以上,且AAA占比不断增大。级别调整方面,截至2017年11月末,钢铁行业共有17家企业级别或展望调整,其中6家企业级别上调,9家企业展望上调,2家级别下调。

上调企业的调级原因主要是(1)受钢价回升影响,企业经营状况好转,实现扭亏为盈;(2)股东及外部投资者增资或定向增发等致使资本实力增强;(3)资产重组等因素。

下调企业的调级原因主要是(1)收入持续下滑,处于持续亏损状态;(2)期末资本结构进一步恶化,财务杠杆比率高;(3)短期债务规模较大,货币资金与剩余授信额度对短期债务的覆盖能力有限等因素。

预计2018年,钢价将位于高位震动,不会出现大幅下滑,钢铁行业盈利将保持小幅增长,但行业分化明显,以螺纹钢为主要产品的钢铁企业盈利较2017年或将有所下滑,或将面临一定信用风险,但钢铁行业整体信用水平将保持稳定。


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