钢铁行业：四代堆或弯道超车，利好高端特钢

  事件
    9月21-24日,商务部将在美国组织举办4场贸易投资促进活动,具体内包括中核将与美国泰拉能源公司签署第四代核电厂开发及商业化合作协议等。
    评论
    四代核电发展提速,存在弯道超车可能
    如我们前期研究:由于三代核电AP1000受技术原因影响整体推进缓慢,且近一年来相关主泵故障始终未得到有效解决,从而大大耽误了中国整体核电建设进程。与此同时,中国国产的华龙一号及四代堆技术运行逐步成熟(中国已有成功实验堆技术积累、运行经验),由此华龙一号、高温气冷堆、快堆等储备技术路线的重要性将凸显,甚至存在弯道超车的可能。
    2月7日中国核建与江西瑞金高温气冷堆签订供货协议,标志着国内四代堆建设正式加速。
    此次中核与美国签订四大技术合作协议,从一定程度上预示着中国核电技术路线正在寻求积极变化,四代堆及华龙一号均有望获得快速推进。
    核电产业链可阶段性再次关注
    1)三季度核电板块回调幅度较大,部分业绩较好标的如抚顺特钢、永兴特钢16年PE略高于20倍,估值逐步具备吸引力;2)短期催化剂较多,除领导人出访洽谈核电合作等事件外,核电板块十三五规划也有望出台;3)核电项目中长期对冲经济下滑的必要性始终存在。
    关注核电用高端及相关材料。
    较高的弹性及壁垒:a)将根据我们前期深度报告分析,核电用钢等原材料类,由于相当高的技术瓶颈及技术含量(主要核岛用钢),其售价、附加值等都较普通钢材高出数个数量级,从而给上市公司带来极大的业绩弹性;b)核电用钢竞争格局比下游更好,如蒸发器管等关键材料均呈现双寡头垄断格局,产业链低位较高。相对于阀门、装备类企业而言,核电用钢的竞争地位更强。核电用钢国产化程度也高,如高温合金、特冶不锈钢、锻件等,自主供货能力突出。

四大堆最常见的是高温气冷堆和快堆,所用材料与三代堆有较大差别。我们梳理可重点关注标的有:1)久立特材、永兴特钢,核电用包壳管及其材料供应商;2)抚顺特钢,核电用不锈钢、耐蚀合金供货商;3)应流股份:核电用中子吸收材料生产商;4)兰太实业,快堆钠冷却剂生产商;5)佳电股份:高温气冷堆氦气风机生产商。