4000点告急：三大时间窗能否带来机会

　资金正在进入市场

　周二各国央行再度联手注资救市，其中美联储宣布将向一级经销商出借2000亿美元国债，导致美国道琼斯指数创出美国道琼斯指数上涨3.55%或近417点，重回12000点上方，创出2002年7月29日以来的最大单日点数涨幅，同时也创下2003年3月17日以来的最大单日百分比涨幅，标普500指数和纳指也出现5年多以来最大单日涨幅。值得我们注意的是，在美上市中国公司特别是以ADR形式发行的权重股同时大涨，周二中国联通（美股）涨8.67%、中国石油（美股）涨8.03%、中国石化（美股）涨7.66%、中国铝业（美股）涨 9.08%、中国人寿（美股）涨11.16%。而周三中国石油、中国联通、中国石化、中国铝业、中国人寿在香港上市的H股也全部以上涨报收，部分个股涨幅还超过3%。而令人费解的是，同样的上市公司在A股市场全部以下跌报收。同样的上市公司，在海外市场大幅上涨，说明其基本面是得到国际投资者认同的，而其在A股市场下跌，凸现出A股基本面的良好和信心的缺失。

　更为重要的是，当前国内经济运行并没有出现明显问题，在同一上市公司海外股价大涨的拉动下，A股的跌势应该难以持久。从技术的层面看，沪深300指数3月10日首次跌破年线，上证指数年线失守了十多个交易日，似乎跌势远远没有结束。但为何同一蓝筹股在海外上市的股票纷纷大涨呢？这启示我们，在较为悲观的市场氛围当中，我们也应该看到一些积极因素。

　从国民经济发展目标来看，今年与去年、前年一样，我国仍然延续了8％作为经济发展目标，相对于美国经济，我国这一增长速度可以说是非常可观了。同时，从全球范围来看，中国股市场也开始出现资金净流入，特别是海外投资者重返Ａ股市场，这一点与当初Ａ股跌破１０００点大关的情况类似。当市场极度悲观时，也许就是转机出现之日。根据新兴市场投资基金研究公司EPFR 的统计，亚洲的股票型基金结束了长达10 周的赎回潮，截至2 月27 日为止的一周，中国内地、香港、新加坡、印度等亚洲市场的股票基金都开始表现为资金净流入。反映了外资对于中国股市重拾信心。其中，中国股票基金在截至2 月27 日的一周内获得了9300万美元的资金净流入，而此前一周还表现为1.67 亿美元的净流出。此外，QFII 审批再度开闸也会有更多国际资金流入A 股市场。预计3 月下旬开始陆续有1500亿增量资金进入股市。再加上基金鸿飞的封转开，以及鹏华行业成长基金等8 只基金拆分，还有三家证券公司的集合理财以及基金专户理财业务进入的资金，预计未来两个月增量资金较为丰富。

　虽然指数持续下跌，但多数行业出现了资金净流入，这反映一段时间内资金在各个行业板块的聚集情况。近期资金加速进入的行业依次是：医药、食品饮料、造纸、纺织、建筑、传播文化、化工。这些行业的成交额在近期不断放大，行业指数上升，显示出市场并非没有机会。

　关注三大时间之窗

　从技术面看，上证指数在2007 年10 月创出历史高点6124 之后出现下跌调整，至今调整已历时近５月，最大下跌超过2000 点，跌幅超过３０%。只是目前市场尚未出现明显的止跌迹象，不能轻言调整结束，但在支持股市走牛的基础没有发生根本性改变的情况下，我们依然认为本轮牛市运行没有结束，其间的任何调整都是牛市中的调整，调整改变的只是上行的速度，从这个意义上讲当前的下跌实际上使投资的安全边际增大，如果再次下跌，不排除是空头陷阱的可能性。在这种情况下，长期建仓的安全区间也许正在到来，应该谨慎把握几个时间之窗所带来的机会。

　第一时间点：3 月底，奥运圣火即将点燃，奥运板块应该在二、三季度存在结构性机会。奥运经济本质是注意力经济，是塑造品牌的大舞台，从以往举办城市的历史实践看，奥运经济会由于资源的相对集中而给举办城市及国家带来阶段性加速发展；奥运经济是品牌经济，通过良好的运作，通常能造就一批知名产品和企业品牌。除了股权、地产、资源品等面临重估外，品牌的价值也必然面临重估，品牌也面临重估的投资机会。

　第二时间点：创业板即将推出。市场纷纷预期2008年上半年推出创业板的可能性较大，创业板的推出迎合了产业升级和经济发展的迫切需要，有着重要的战略意义。创业板的门槛相对于主板和中小板较低，储备项目非常丰富，而推出创业板的力度是决定相关上市公司投资机会的关键。我们认为推出创业板之初对于上市资源的需求是巨大的，这种良好的预期将体现今后一段时间内对于持有主要创投公司大比例股权的上市公司的价值挖掘上，创投板块有望在成为市场新的热点。

　第三时间点：扩容压力的“间隙期”。当前，大盘股的发行数量明显少于去年同期。去年1至2 月份，总共发行了20 只新股，包括了中国平安、兴业银行等5 只大盘股，而今年只发行了一只大盘股中煤能源。由于大盘股相对小盘股可获得更高的申购收益率，因此大盘股发行少就直接降低了今年的摇新资金申购收益。作为先期调整的板块，部分大盘股的调整可能已经较为充分，投资价值开始显现。通过观察各行业的市盈率及股价的变化，建筑业、交运、金融和沪深300 成份股下跌较为充分，长期来看应该具有投资价值。

　综上所述，虽然当前Ａ股指数表现十分疲弱，甚至跑输全球大多数股票市场，但Ａ股本身的基本面并没有问题，未来的再次下跌很有可能是空头陷阱，我们在防范风险的同时，也应该关注市场当中的积极因素。