库存变化折射行业冷暖 钢铁业高价存货局面缓解

上市公司的高价库存是2008年资本市场关注的焦点，而在2009年，企业又经历了“去库存”乃至“补库存”的过程。库存的波动不仅反映出上市公司的经营情况及其对未来发展的判断，也折射出行业的冷暖变化。

不少周期性行业的高库存情况在2009年底有了一定改善。以钢铁行业为例，16家公布年报的钢铁企业存货合计766.86亿元，同比下降近一成。35家公布年报的有色金属企业存货合计678.56亿元，尽管同比有所增长，但考虑到计提的资产减值准备下降六成多，高价存货的局面同样有所缓解。

实际上，所谓的去库存和补库存，无非就是通过调节供给来改善供求关系，实现供需平衡。回顾2009年，市场大体经历了由去库存到补库存的过程。以钢铁行业为例，去年上半年销售困难，导致国内钢企开工率维持低位，库存压力较大，市场重心是如何有效地去库存。之后，随着国家加大投资力度，不少项目上马，钢价开始出现温和上涨，从而拉动钢铁企业利润复苏。由于商品市场价格普遍上涨，通胀预期强烈，贸易商开始囤积钢材，市场进入补库存的进程。

库存的变化也反映了企业对行业未来发展的判断。以铜业企业为例，已公布年报的4家铜企的存货合计188.59亿元，同比增长85.74%。其中，江西铜业在2009年三季度就以百亿元的存货创历史纪录。而在年底，公司存货高达114.9亿元，同比增长66.86%，占总资产的比重由20.16%上升到30.21%，再次刷新纪录。

从期铜价格的走势观察，2009年铜价走出单边上扬行情，伦敦金属交易所3个月期铜由年初开盘的3077.5美元/吨上涨至年末收盘时7503.8美元/吨的年内高点，涨幅高达143.8%。在去年铜价处于低位时，不少公司继续扩张的步伐。江西铜业就表示，存货价值上涨的原因主要是原材料价格上涨导致库存产品单位成本上涨以及生产规模扩张导致的库存量增加。然而很多分析人士认为，公司存货不断刷新历史纪录的原因之一可能是其对未来铜价上涨的预期。

国际金融危机导致原材料价格下跌，很多公司在2008年年报中大幅计提存货准备，而在2009年年报中，借助资产价格上涨而转销套利，成为这些行业的一大特征。35家有色金属公司今年的资产减值准备为16.31亿元，同比下降61.3%；计提存货跌价准备4.71亿元，同比下降87.65%。以常铝股份为例，该公司预计2009年度净利润增长120%-150%，主要原因是计提的存货跌价准备2612.15万元在2009年度转销。如果没有这2000多万元的跌价准备，公司2009年的业绩其实是亏损的。

随着经济持续复苏推动需求逐步释放，下游行业库存回补需求增加将拉动煤炭、有色、钢铁等中上游行业景气度快速回升。今年前两个月，工业企业产成品库存同比增长5.2%。不过，库存的上涨主要是价格的恢复所致。因此，业内人士分析，随着PPI的继续上涨和生产的稳定，库存同比与环比仍将继续扩大。