下游需求尚未恢复钢铁行业基本面短期难改观

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截至2月1日，32家钢铁公司中，已有20家发布2008年全年业绩预告，有19家业绩下降，1家预增，5家公司出现亏损。经过2008年10月下旬以来数月的库存调整，目前钢厂及社会的钢材库存已处于较低水平。71家大中钢厂去年11月份存货为4575亿元，环比9月份的最高点下降6.5%。产成品库存为769万吨，距8月份的最高点下降约19%，目前钢厂产成品库存压力得到有效缓解。

但需求下降对行业的影响远没有结束。2008年11月下旬以来，国内钢价企稳回升主要是钢铁企业持续减产、资源供给量保持低位、钢材市场供需矛盾有所缓解等因素所致，同时受益于国家宏观政策，国内市场生产及流通企业资金紧张状况有所缓解，钢材市场信心有所恢复，但钢铁下游需求尚未真正启动。

　　从国内整个宏观经济来看，2008年末以来国内信贷较为宽松，2009年1月份银行金融机构新增贷款1.6万亿元，市场流动性出现了较大改善，但流动性过剩在产能过剩和通缩的环境下，很难转化为投资和消费。

　　对于处于产业链中上游的钢铁行业，2008年4季度为业绩底部已基本确立，2009年1季度有望实现微利，但行业明显复苏尚需时日，这主要是因为在目前宏观经济处于低谷的情况下，下游需求重新释放一定程度上取决于政策的引导，政府投资的拉动效应还需要一定时间，同时考虑到出口环境的恶化，行业供需短期难以出现根本好转。

　　此外，要注意存货大幅反弹的可能性，当库存调整接近尾声时，存货消化较快和盈利较好的低成本厂商可能会加大生产，使得存货供给再次大于需求，企业再次陷入去存货化的境地，从而导致产品价格再次大幅下滑。2008年12月份国内粗钢产量环比出现上升，原来停产的小钢厂恢复生产后，大中钢厂也不断增加排产计划，大面积的复产将增加供给压力。同时下游需求尚未恢复，钢价在不断的上涨中开始积蓄风险，春节后上海钢材电子盘热卷远期合约已经出现较大幅度的下挫。

　　行业重要关注点重回供需

　　目前，国内整体工业的产能扩张均较为严重，宏观层面上的投资与消费出现失衡局面，国内投资率近几年超过40%，远高于其他国家的峰值水平。国内消费率目前为50%左右，低于其他国家的正常水平（70%左右），明显的投资过度和消费不足。

　　产能过剩是目前国内钢铁行业面临的突出问题，2008年6月份我国生铁、粗钢、钢材日产量分别为145、156、180万吨，为近年来最高水平。根据最高日产水平计算，我国生铁、粗钢、钢材年产能力已分别达到5.28、5.71、6.55亿吨，根据2008年国内钢材产量推算，生铁、粗钢、钢材产能分别过剩为6000万吨、7300万吨、8100万吨。目前国内钢铁落后产能淘汰的力度也在加大，其淘汰速度将对国内钢材供需平衡起到较为重要的作用。

　　国家扩大内需的各项经济政策将有利于钢铁行业环境的改善，但政策的效果尚需时日。目前难言已全面摆脱国际金融危机所带来的影响。房地产、汽车等钢材主要消费领域尚未出现复苏迹象，这将一定程度上延缓钢铁行业的复苏。

　　考虑国内供需平衡时，钢材出口是一个较为重要的问题，2008年全年我国钢材出口5923万吨，同比下降5.46%，是2003年以来的首次年度负增长。2009年国内钢材出口压力明显增大，如果2009年国内钢材出口低于我们预期，那么国内钢材市场可能会出现一定的供给压力。

来源：证券时报

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