美市场冷对救援计划 布什警告救市难立竿见影

上周五，美国政府7000亿美元的金融援救计划如期获得众议院通过，但市场担心该计划仍不足以改变信贷市场的紧缩状况和防止美国经济陷入衰退，纽约股市三大股指上周五跌幅均超过１％，标普遭遇９·１１恐怖袭击后最大周跌幅。美国总统布什也发出警告称，美国政府大规模金融救援计划不会产生立竿见影的效果。

这个７０００亿美元的“大萧条”以来最大救援方案，表面针对的是陷入危机的华尔街银行业，其深意还在于避免金融危机演变为经济危机。在经济全球化之下，地区间经济“脱钩”不易，在火车头美国丧失增长动力的情况下，衰退或将成为一个全球性话题。

全球银行业恐慌加剧

上周交易以周一的惨淡表现拉开帷幕，即使是经验丰富的交易员也发誓从未遇见过此类情况。上周一受美国众议院投票否决救助方案影响，道琼斯指数在收盘前十分钟的时段内一度下跌逾500点，收盘跌幅达到创纪录水平。而即使7000亿美元的救助方案通过后，上周五市场表现依旧低迷，尽管众议院的第二轮表决通过了救助方案，但这无法缓解人们对全球银行业恐慌对经济影响的担忧。麻省理工学院商学院教授西门·强森表示，这一救助方案并未直接解决银行业危机的根源问题，即止赎活动急剧攀升和住房价格骤跌的问题。

瑞银集团３日宣布大规模裁员更是雪上加霜，瑞银表示在其所属的投资银行部门再裁减２０００个工作岗位，以便把成本降到一个“更加可持续”的水平。瑞银集团在一项声明中说，此次裁员将在今年年底前完成，最终将把集团所属的投资银行部门的员工总数减少至１．７万人。瑞银集团的投资银行部门自去年第三季度以来已几次裁员，加上这次总共裁减的人数超过６０００人。

美市场冷对救援计划

美国股市上周创下至少6年来的最大跌幅，分析人士表示，再度下挫主要是因为市场担心巨额政府救助方案并不能治愈银行业及经济疲弱之症。上周五，道琼斯指数创下近3年来最低收盘水平，标准普尔500指数收盘创2004年以来最低水平，而且还创下9·11恐怖袭击事件之后单周最大跌幅。道指成份股中花旗集团跌幅最大，受富国银行拟购美联银行影响。

美国富国银行３日宣布将以总价１５１亿美元的价格收购美联银行，从而打乱了花旗集团收购美联银行的计划。根据双方达成的协议，美联银行的股东将以１股股票换取０．１９９１股富国银行的股票。

上周五，道琼斯指数收盘跌157.47点，至10325.38点，跌幅1.5%，创2005年10月份以来最低收盘水平。该指数上周累计下挫7.3%，创2002年7月19日当周以来最大单周百分比跌幅。过去8周来该指数有7周出现下挫，较去年10月份历史最高收盘点位下挫27%。熊市跌幅一般在20%－30%之间，但有越来越多人认为当前的行情更为糟糕。

标准普尔500指数跌15.05点，至1099.23点，跌幅1.35%，创2004年10月份以来最低收盘水平。该指数本周累计下挫9.4%，创2001年美国遭遇恐怖袭击事件后单周跌幅之首。纳斯达克综合指数跌29.33点，至1947.39点，跌幅1.48%，创2005年5月3日以来最低收盘水平；该指数本周累计下挫11%，同样也创下2001年来最大单周跌幅。

联合国全球经济检测部主任洪平凡说，该方案或将稳定信贷市场，但由于金融系统损失巨大，如果没有新的资本注入，７０００亿美元恐难“重启市场”。再加上美元贬值，投资风险上升等因素，外资对继续购买美国金融资产心存疑虑，市场完全恢复需要时间。

实体经济警报频闪

中国社科院国际金融研究中心副主任何帆设想了美国金融危机对实体经济侵蚀的可能路径：次贷危机演变成信贷危机，进而冲击金融体系，银行借贷、股市、公司债和货币市场等均出现问题，企业正常资本流转需求得不到满足，业绩下滑并诱发股票等资产价格进一步下挫。与此同时，信贷紧缩和楼市股市下跌造成居民财富缩水，企业裁员等导致失业率高升，这些因素如导致消费缩减，美国就可能进入经济衰退。

在这一过程中，消费是重中之重，因其对美国经济增长的贡献率达到七成。从近期数据看，形势并不乐观：美国非农业部门就业岗位已连续９个月减少，９月份更是减少１５．９万个，创５年多来的最大降幅。同时失业率依然高达６．１％。信贷危机将导致企业经营困难，失业率可能不断升高，而这会带来消费开支下降。

另外，美国的消费信贷领域也将受到紧缩的影响。通常美国的信用卡债务也被证券化后卖给各类投资者。在目前市场条件下，信用卡债务资产支持的证券要销售出去，需提供更好的回报条件。这可能导致消费者支付更高的利息，信用额度也将被控制。上述因素都可能让美国人“捂紧钱包”。据美林证券的估算，第三季度美国消费支出增速将为负２．４％，是１９９０年衰退以来最为糟糕的表现。

在经济全球化的大背景下，通过金融、贸易以及心理等渠道，美国的经济风险也在向全球传导。目前看，欧洲等发达国家所受金融冲击较大。同时，鉴于美国经济占全球比重达３０％，进口占世界贸易量１５％，东亚、日本等出口导向性经济体面临严峻形势。

专家称方案存在盲区

美国《华盛顿邮报》网站日前刊登文章指出，美国政府７０００亿美元的金融救援方案无法解决一般企业融资困难、银行间贷款无保障等问题，救援方案未必能使信贷市场完全解冻。

一些金融专家认为，救援方案中缺少为实现下列目标而应采取的措施：平衡不断缩水的银行资产负债表；向受信贷危机影响而困难重重的非金融企业放开资本；阻止各类公司承保的不受监管的５８万亿美元贷款保单市场（即信贷违约掉期市场）崩溃。

金融专家称，短期借贷市场在很大程度上仍然处于冻结状态，危害了小企业、公用事业公司等各方面为日常运转进行融资的能力。而金融救援方案不会使其完全解冻。

美联储最新公布的数据显示，截至１０月１日当周，企业赖以融资的商业票据市场规模缩水９４９亿美元，下滑至１．６万亿美元，是三年来的最低水平，降幅达５．６％。由于银行、保险公司和其他投资机构不愿发放公司贷款，未清偿商业票据的总规模比２００７年７月最繁荣时期的２．２２３万亿美元减少了６０００多亿美元。（来源：上海证券报）

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上周海外股市大宗商品全线下挫

道指累计下跌7.34% 原油价格跌幅达12.19%

上周，一波三折的美国金融市场救援方案表决进程成为股市和商品市场关注焦点。海外股市剧烈波动，以原油为代表的国际大宗商品期货市场则全线深幅下挫。

美国政府的巨额救援方案在国会的初次投票中出人意料地未获通过，引发道琼斯指数上周一历史性重挫7%，标普指数与纳斯达克指数也分别下挫8.81%和9.14%。此后，由于投资者预期国会将再次表决并最终通过救援方案，周二美股强劲反弹。但反弹行情昙花一现，随后的三个交易日持续走低，虽然国会最终通过了经修订后的救援方案，但周五早盘短暂的冲高引发大量抛盘涌现，道指再创近三年来新低。当周，道琼斯指数累计下跌7.34％，标准普尔指数下跌10.8％。其中，标普指数创下自“9·11”事件以来最大单周跌幅。

受美股走低拖累，上周欧洲及亚太地区各主要股市全线下挫，欧洲三大股指伦敦、法兰克福、巴黎指数分别累计下跌2.13%、4.4%和1.97%。日经指数则累计下挫8.03%，跌破11000点整数关口，并创2005年5月以来新低。上周恒生指数累计下跌5.35%，国企指数累计跌幅达6%。分析人士认为，海外市场尤其是H股市场的再度探底将对长假后的内地A股市场构成不小压力。

分析人士认为，不排除美国金融危机转化成经济危机的可能，美国政府的救市措施有一定的局限性，后市投资者的关注焦点将从金融市场转向经济基本面，若经济衰退趋势难以改变，美国股市甚至全球股市将继续寻底。

上周，代表商品价格整体走势的CRB指数下挫10.44%，创出自去年10月12日当周以来新低。其中，玉米和白银跌幅最大，各自超过16%，其次是伦铜和纽约原油，跌幅分别达13.26%和12.19%。上周纽约黄金期价累计下挫5%或43.6美元，创出8月以来最大周跌幅。

伴随着大宗商品的暴跌，投机资金开始加速流出该市场。花旗集团上周的报告预计，过去两个月中，商品市场上的净多头头寸减少了500亿美元。

也有分析人士指出，美国政府未来可能的缓解之策将是增加货币供应量，这将把美元重新推向弱势，大宗商品或现超跌反弹行情。（来源：中国证券报）