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2021年，最大的机会在哪里？首席经济学家研判
来源：凤凰网财经|浏览：次|评论：0条 [收藏] [评论]
经济增长将V型反弹 王庆认为，疫情之后，影响中国经济和中国资本市场最重要的特征是中国经济增长将会出现V型反弹。他预测，中国经济在2021年全年有望实现8%到9%的增长，尤其在2021年上半年…
经济增长将V型反弹
王庆认为，疫情之后，影响中国经济和中国资本市场最重要的特征是中国经济增长将会出现V型反弹。他预测，中国经济在2021年全年有望实现8%到9%的增长，尤其在2021年上半年可能出现两位数的增长。
张岸元同样认为，明天中国经济将会出现过去十几年都不曾有过的高增长的局面。但他指出，这背后的原因在于基数。“国内的经济研究，包括市场分析，更多看的是同比的增速情况。今年一季度，国内经济增速是负6.8%，二季度是正3.2%。我们预测，经过这轮疫情的冲击，两年左右时间，国内经济增长将回到原有的增速轨道。”
“不管是对于做决策的人，还是对于市场，人人都知道这个增长是基数带来的数字幻觉，但这个幻觉是真实存在的。”张岸元说，“我们如何理解它？这就非常耐人寻味了。我个人目前难以给出定论。”
因为这个基数的原因，张岸元表示，可能会带来财政政策和货币政策意外收紧的风险。
王庆则认为，明年的经济形势要明显地比今年好。同时政策和流动性环境并不会出现剧烈收紧。所以市场环境对风险资产、对股票市场仍将是一个相对有利的环境。
股市结构性分化明显
对于2019年以来中国资本市场的主要特征，王庆认为，股票市场上，不同板块、不同风格的上市公司的估值，出现了明显的分化。如果把中国上市公司的估值水平从高到低排的话，“创业板的估值明显的处在结构性高估的一端，H股相对A股的估值处在另外一个极端。”
具体来看，股票市场的风格特征通常有两组概念：第一组是价值类股票对应成长类股票，第二组是周期类股票对应防御类股票。今年股票市场的特点是，被低估的价值股的表现明显落后成长股的表现，周期类股票明显的跑输防御类股票。成长股指科技、消费股等等。价值股指相对比较低估的偏传统行业的蓝筹股。周期类是跟经济景气相关性比较高的标的，比如建筑、建材、金融、房地产等等。防御类是跟经济景气关系不直接的类型，比如必选消费、医药等等。
如何进一步预测股票市场未来可能的表现？王庆指出，影响股票市场最根本的因素是两个基本周期性变量，一个是经济周期，另一个是流动性周期。这两个周期的不同组合构成股市运行的基本背景。如果将股票按价值型对应成长型、周期型对应防御型来分类，在不同背景下，股票的表现也不同。经济走弱、流动性扩张的环境下，成长加防御类型的股票表现好。
王庆表示，今年8月份以来，股票市场开始出现明显的震荡调整和风格轮动。这背后的深层原因是，我们逐渐从经济收缩区间进入到扩张区间，而流动性整体仍然是处在一个扩张区间。这个组合特征有利于成长加周期类的股票。
王庆认为，到明年二季度，如果经济表现超预期强劲的话，不排除流动性出现早于预期的收紧。那时，有利于价值加周期类的股票。那么，由于市场环境状况与今年多数时间完全不一样的组合特征，将可能引发比较剧烈的股票市场的风格轮动。在这种情况下，如果宏观环境发生变化，有可能造成抱团取暖的松动，甚至不排除有踩踏的风险。“所以这是我们站在这个时点，做未来布局需要警示的潜在的结构性风险。”
价值投资还有机会
关于股票市场结构性分化的特点，管清友与王庆的上述观点一致。此外，管清友认为，股票市场至少在2021年上半年还会维持业绩拉动的特点。“对于投资者而言，需要去寻找那些有坚实的业绩支撑的，同时估值被低估的板块。”
具体板块方面，杨爱斌认为，“自上而下看，2021年制造业和消费的复苏动力较强，不过持续性依赖于全球经济复苏。自下而上看，根据Wind一致预期，2021年业绩增速最高的行业是休闲服务、交通运输、传媒、化工和商业贸易行业”。
此外，杨爱斌还表示，基于十四五规划，可以关注粮食、能源、战略资源和国防安全等领域。内循环和双循环注重国内市场和消费领域，细分行业方面建议关注能源、国防和信息技术板块，包括新能源汽车、光伏，军工行业、云计算和信息化。
陈志武也表示，未来一两年还有价值投资的机会。同时，陈志武还强调，在政策干预非常强、非常多的时期，跟着大势走就行，即追求指数投资、追求β，而不一定要做很多个股的选择。因为政策干预越多，选择个股的研究带来的价值可能比政策干预少时少很多。
陈志武举例，到上个月底，今年全球对冲基金行业的总体表现是累计平均涨2%，而美国的SP500指数上涨12%、纳斯达克指数上涨35%。可以看到，股市的大盘指数，特别是科技行业的大盘指数，比对冲基金行业的平均表现的要好很多，“这进一步说明在政策干预非常强的时候，积极主动的投资安排是得不偿失的。”
王庆认为，疫情之后，影响中国经济和中国资本市场最重要的特征是中国经济增长将会出现V型反弹。他预测，中国经济在2021年全年有望实现8%到9%的增长，尤其在2021年上半年可能出现两位数的增长。
张岸元同样认为，明天中国经济将会出现过去十几年都不曾有过的高增长的局面。但他指出，这背后的原因在于基数。“国内的经济研究，包括市场分析，更多看的是同比的增速情况。今年一季度，国内经济增速是负6.8%，二季度是正3.2%。我们预测，经过这轮疫情的冲击，两年左右时间，国内经济增长将回到原有的增速轨道。”
“不管是对于做决策的人，还是对于市场，人人都知道这个增长是基数带来的数字幻觉，但这个幻觉是真实存在的。”张岸元说，“我们如何理解它？这就非常耐人寻味了。我个人目前难以给出定论。”
因为这个基数的原因，张岸元表示，可能会带来财政政策和货币政策意外收紧的风险。
王庆则认为，明年的经济形势要明显地比今年好。同时政策和流动性环境并不会出现剧烈收紧。所以市场环境对风险资产、对股票市场仍将是一个相对有利的环境。
股市结构性分化明显
对于2019年以来中国资本市场的主要特征，王庆认为，股票市场上，不同板块、不同风格的上市公司的估值，出现了明显的分化。如果把中国上市公司的估值水平从高到低排的话，“创业板的估值明显的处在结构性高估的一端，H股相对A股的估值处在另外一个极端。”
具体来看，股票市场的风格特征通常有两组概念：第一组是价值类股票对应成长类股票，第二组是周期类股票对应防御类股票。今年股票市场的特点是，被低估的价值股的表现明显落后成长股的表现，周期类股票明显的跑输防御类股票。成长股指科技、消费股等等。价值股指相对比较低估的偏传统行业的蓝筹股。周期类是跟经济景气相关性比较高的标的，比如建筑、建材、金融、房地产等等。防御类是跟经济景气关系不直接的类型，比如必选消费、医药等等。
如何进一步预测股票市场未来可能的表现？王庆指出，影响股票市场最根本的因素是两个基本周期性变量，一个是经济周期，另一个是流动性周期。这两个周期的不同组合构成股市运行的基本背景。如果将股票按价值型对应成长型、周期型对应防御型来分类，在不同背景下，股票的表现也不同。经济走弱、流动性扩张的环境下，成长加防御类型的股票表现好。
王庆表示，今年8月份以来，股票市场开始出现明显的震荡调整和风格轮动。这背后的深层原因是，我们逐渐从经济收缩区间进入到扩张区间，而流动性整体仍然是处在一个扩张区间。这个组合特征有利于成长加周期类的股票。
王庆认为，到明年二季度，如果经济表现超预期强劲的话，不排除流动性出现早于预期的收紧。那时，有利于价值加周期类的股票。那么，由于市场环境状况与今年多数时间完全不一样的组合特征，将可能引发比较剧烈的股票市场的风格轮动。在这种情况下，如果宏观环境发生变化，有可能造成抱团取暖的松动，甚至不排除有踩踏的风险。“所以这是我们站在这个时点，做未来布局需要警示的潜在的结构性风险。”
价值投资还有机会
关于股票市场结构性分化的特点，管清友与王庆的上述观点一致。此外，管清友认为，股票市场至少在2021年上半年还会维持业绩拉动的特点。“对于投资者而言，需要去寻找那些有坚实的业绩支撑的，同时估值被低估的板块。”
具体板块方面，杨爱斌认为，“自上而下看，2021年制造业和消费的复苏动力较强，不过持续性依赖于全球经济复苏。自下而上看，根据Wind一致预期，2021年业绩增速最高的行业是休闲服务、交通运输、传媒、化工和商业贸易行业”。
此外，杨爱斌还表示，基于十四五规划，可以关注粮食、能源、战略资源和国防安全等领域。内循环和双循环注重国内市场和消费领域，细分行业方面建议关注能源、国防和信息技术板块，包括新能源汽车、光伏，军工行业、云计算和信息化。
陈志武也表示，未来一两年还有价值投资的机会。同时，陈志武还强调，在政策干预非常强、非常多的时期，跟着大势走就行，即追求指数投资、追求β，而不一定要做很多个股的选择。因为政策干预越多，选择个股的研究带来的价值可能比政策干预少时少很多。
陈志武举例，到上个月底，今年全球对冲基金行业的总体表现是累计平均涨2%，而美国的SP500指数上涨12%、纳斯达克指数上涨35%。可以看到，股市的大盘指数，特别是科技行业的大盘指数，比对冲基金行业的平均表现的要好很多，“这进一步说明在政策干预非常强的时候，积极主动的投资安排是得不偿失的。”
