若囫囵吞枣 必难尽其味——关于近期钢铁股上涨的思考

事件描述
　　今日申万钢铁板块上涨0.63%，跑赢全A指数0.05%；同时，黑色期货走弱，螺纹和热轧分别下跌1.60%和0.99%。
　　事件评论
　　1、回到年初？近期钢铁板块阶段性超额收益窗口再现，申万钢铁行业指数5日涨幅达2.88%，排名全市场前列，似乎有重回年初躁动的迹象。
　　2、只是似曾相识。细究个股，5日涨幅靠前个股，并不完全属于板块内业绩确定性最大、盈利能力最强标的，这就与年初行情大相径庭，彼时最先起势个股大多为板块内优质龙头标的，诸如宝钢股份(行情600019,诊股)、河钢股份(行情000709,诊股)等。
　　3、自上而下，最忠实的映射。今年以来，诸如家电、白酒等低估值、业绩确定性强的行业更易被市场认可，客观反映了市场对经济整体运行的担忧。对应到钢铁行业，盈利高企却并未有明显的收益，进一步说明了，相比较已经被反映的当前盈利，盈利的可持续性被赋予更大的权重。这往往需要钢价上涨而非矿价下跌来支撑，其背后代表的逻辑是需求好转，产业链利润整体扩张。否则，利润好转往往只是昙花一现，也就很难支持股价上涨。
　　4、钢价勾勒出的行情分水岭。回头来看，年初即时需求尚佳叠加强烈的供给端收缩预期，钢价上涨迅猛，抬升了市场对于钢铁行业盈利高度以及持续性的阀值，这种转变对于价格指标连续五年单边下滑、过去一年刚触底回升的行业而言，不可谓不巨大。于是，市场先对板块内业绩确定性最高标的进行正向反馈，进而扩散至其他钢铁股，形成持续两个月左右的板块整体行情。
　　若钢价踯躅不前，高位盈利不可持续，嵌入到今年市场大背景中，难免受关注程度降低，譬如3月中旬钢价高位回调之后的钢铁板块羸弱行情，超额收益窗口不断收窄，剔除雄安概念股影响，降幅会更加显著。位回调之后的钢铁板块羸弱行情，超额收益窗口不断收窄，剔除雄安概念股影响，降幅会更加显著。
　　5、回到当下。首先，现阶段板块行情并不如年初那么汹涌，仅是涨幅居前而非领涨；其次，最先反应个股非业绩确定性标的，若同样以高盈利逻辑一以贯之解释，未免偏颇。毕竟，现货钢价仅是震荡而非单边上行，期货深贴水更是迟迟不能得到修复，盈利持续性提升也就无从谈起。再综合考虑几只领涨股附有的题材性、钢价与股价再度背离，交易性行情成分居多，预计板块整体超额收益窗口很难与年初匹敌。
　　6、当下投资。抛开目前对板块行情定位的争论，无论是趋势还是波动，产品价格指标有上行趋势、盈利持续性前景相对明朗的细分领域总是具备相对优势。因此，无论我们如何看待后市，关注细分涨价产业链机会，比如受益于新疆基建高增长的八一钢铁(行情600581,诊股)，因电炉需求增加而拉动石墨电极涨价的方大炭素(行情600516,诊股)，受益于供给侧改革的低PB龙头宝钢股份，以及福建地区长材龙头三钢闽光(行情002110,诊股)，应该具有相对收益。
　　风险提示：
　　钢铁行业需求超预期波动；
　　去产能进度不及预期。
　　注：文中报告节选自长江证券(行情000783,诊股)研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及各行业具体风险提示等详见完整版报告