多空交织 铁矿石价格陷入震荡

夏学钊

11月份以来，铁矿石期货价格出现一波急涨、急跌的行情。这种剧烈波动的行情背后有多方面的诱因。笔者通过分析这些诱因的变化，再分析除此之外的其他影响因素，从而对后市走向进行初步判断。

利多因素仍在

高品位铁矿石的结构性短缺，是推动铁矿石期货大涨的首要原因。在铁矿石总量过剩的情况下，现货市场上出现了品位为62%及以上的铁矿石供不应求的局面。引发这种结构性稀缺的原因，一是在上半年高利润的背景下，钢厂普遍通过提高入炉铁矿石品位来增加产量；二是下半年焦炭价格持续上涨，钢厂通过提高入炉铁矿石品位来降低焦比。高品位铁矿石稀缺的局面还在延续，因为目前焦炭价格仍较高，钢厂依然有降低焦比的需求。不过，一旦钢厂减产扩大，高品位铁矿石的需求也将减弱。

人民币贬值，也成为市场推涨的助力。在国内市场流通的铁矿石资源，进口铁矿石的占比极高，人民币贬值会导致进口铁矿石价格被动上涨。在短周期内，人民币贬值对铁矿石价格的影响作用有限。不过，近期离岸人民币汇率连续刷新历史高点，引发了市场的热切关注。也就是说，虽然人民币贬值对铁矿石价格的直接影响有限，但由其引发的市场预期变化，可能成为推动铁矿石价格上涨的重要力量。

铁矿石期货贴水，对期货价格构成支撑。当前，铁矿石期货1701合约较现货价格仍呈现贴水局面。并且，目前距离铁矿石期货1701合约的交割剩余时间不足两个月，随着交割日期的临近，贴水修复因素会愈发被市场重视。如果钢厂没有明显减产或者焦炭价格没有明显下跌，则铁矿石现货价格不太可能下跌，铁矿石期货价格上涨完成期现贴水修复的概率较大。

供需依然利空

数据显示，1月~10月份，我国铁矿石进口总量为84331万吨，同比增长8.9%。1月~10月份的国产铁矿石原矿产量为106000万吨，同比下降3.2%。可见，国内铁矿石资源总供应量较去年同期呈增长态势。港口库存量的变化也佐证了铁矿石供应量的扩张。数据显示，11月18日，铁矿石港口库存量为11135万吨，同比增加2748万吨。综合进口铁矿石、国产铁矿石和铁矿石港口库存量的数据来看，铁矿石供应仍在扩张。

1月~10月份，我国生铁累计产量为58635万吨，同比增长0.1%，粗钢产量为67296万吨，同比增长0.7%。今年前10个月钢铁产量与去年基本持平，意味着铁矿石的需求量与去年基本持平。将供应与需求作对比，可以看出，供应增速超过需求增速，铁矿石总量供过于求。

接下来一段时间，由于进入钢厂生产淡季，铁矿石需求可能会进一步下降。通过以上分析，笔者认为，供需面对铁矿石价格构成利空。

市场或震荡

对于后市的判断，需要综合评估市场的多空因素。从利多因素来看，前期支撑铁矿石期货价格的三大因素———高品位铁矿石稀缺、人民币贬值、期货贴水仍然在起作用。从利空因素来看，当前铁矿石供需面呈现供过于求的格局，而这一格局还将持续。

在多空交织的背景下，笔者认为，铁矿石期货价格或陷入震荡格局，铁矿石期货1701合约跌破500元/吨以下的概率不大，而重回600元/吨的可能性也不高。故而在接下来一段时间内，500元/吨~600元/吨或成为铁矿石期货价格的主要震荡区间。