中国钢材价格何以未能全面反转？

今年前4月，全国钢材及黑色系列商品行情出现较大幅度上涨，主要品种钢材吨价涨幅有数百元之多。5月中旬以后，钢材及黑色系列商品价格扬升局面未能持续，发展成为全面反转，反而再次暴跌。中国钢材及黑色系列商品行情在强劲上涨之后，未能发展成为全面反转，主要受到五个方面因素制约：

　　一是决策层否决了短期性强刺激，尤其是反对加杠杆强推经济增长。最近权威人士告诫市场，中国经济“L”型走势将是一个阶段，不是一两年能过去的，要彻底抛弃试图通过宽松货币加码来加快经济增长的幻想。现在市场降准和降息预期正在消退，市场信心受到打压，甚至再次转入悲观，经济“硬着陆”担忧开始蔓延。受其影响，一段时期内中国钢材及黑色系列商品需求难有显著增加，包括实体经济需求、补库需求、投机需求等。

　　二是中国钢材及国内外黑色系列商品产能巨大，仍然对市场虎视眈眈。尽管因为前期市场价格跌破中位成本，钢材及国黑色系列商品企业利润急剧缩水，甚至出现亏损，致使产量下降，市场供求关系改善，但是这些庞大产能依然存在，并未真正退出市场。一旦价格回升至有利可图，几乎所有企业都会争先恐后复产和增产，地方政府出于多方面考虑也会乐观其成，这是什么力量也挡不住的。大量新增资源一拥而上，重现严重供大于求，价格势必再次大跌。

　　三是由此引发市场恐高心理。受其影响，钢铁全产业链哪一个环节也不敢大量囤积货源，致使社会库存一直低于合理水平。今年4月中国制造业采购经理指数中，分项原材料库存指数为47.4%，比上月下降0.8个百分点，低于临界点，表明制造业钢材等主要原材料库存量继续下降。另据市场监测数据，4月末国内主要钢材品种库存总量比上周下降幅3.2%，连续第八周出现下降。进入5月份后，钢材社会库存仍为历史较低水平。

　　四是资金市场上“钱”太贵。有观点认为，最近发行的美国10年期国债，利率是1.71%，而最近发行的中国三年期国债，利率为3.9%，五年期为4.32%，这还是已经下降后的利率水平。两相比较，相差将近3倍。由于资金市场上“钱”太贵，指望资金市场上借鸡生蛋很难以获利，所以极大抑制了各方面投资积极性，尤其是抑制了国民经济“短板”领域的民间投资，所以迄今为止中国投资形势仍不理想，尤其是今年1季度民间投资同比增速大幅回落7.9个百分点。因为这些领域的平均利润本来就很低，所以才会成为国民经济“短板”。

　　五是美联储加息预期威慑强大。美联储在某种意义上已经成为世界央行，虽然迄今为止美联储加息继续按兵不动，但美联储加息预期仍在，并且对于全球大宗商品行情形成重大威慑。一旦美联储继续加息，一般情况下会引发美元指数扬升，压迫钢铁产业链成本，从动力、燃料、矿石、焦炭及物流费用的全面走低，最终累积钢材成本再下台阶，钢材价格成本支撑相应削弱。

　　正是由于上述五个方面因素制约，所以钢材及黑色系列商品价格在超跌反弹后难以持续下去，难以出现长时间的、全面性的大幅度上涨。而钢材及黑色系列商品市场行情的全面反转，则一定需要全球经济的全面复苏，需要世界主要基本建设高潮兴起，需要“一带一路”交通等基础设施建设项目的大规模启动，需要中国经济补短板的全面落实与提速，需要已经批复投资项目的迅速、全面开工等。虽然这些都是中国钢材需求继续增长的潜在动力，但现今这些条件暂时还不具备，所以短时期内中国钢材及黑色系列商品市场行情难以出现全面反转。

　　由于现阶段中国钢材需求难以出现显著增加;由于中国钢铁产能巨大，继续对市场虎视眈眈;由于市场价格大幅涨跌会对钢铁产量产生巨大影响，并且最终引发供求关系巨大变化;由于钢铁企业生产对于中位成本敏感，真正决定其产量增减方向与增减力度;由于钢材社会库存低于合理水平，市场供求关系蓄水池缓冲效应薄弱;由于市场多空双方博弈力量的强大与均势;还由于投机资本双向推波助澜，所以年内钢材市场继续过山车行情。钢材市场行情这样，其它及黑色系列商品市场行情亦是如此。这个市场预期亦维持不变。

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　　2016年转眼已经过去了5个半月，钢铁市场的起起伏伏远超过以往，市场的涨跌变动往往在一天之内来回调整。市场人士对后市的判断也在逐渐模糊。当我们问及对后市的看法时，相当一部分人回答是“看不懂”。今天在此我们小幅探究一下未来市场的走势，到底2016年的钢材市场是彻底走出2008年以后的阴霾，还是继续在泥泞中前行。

　　分析2016年已经过去的时间来看，在1-4月钢材市场实现了较为重大突破，市场价格连续上行，吨钢利润突破1000元/吨。上涨的原因在我们以往的分析中也已经基本确定。无外乎“低价格、低库存、部分的需求回暖”配以题材、政策的提前热炒。然而在4月下旬开始，这种涨势戛然而止，以唐山钢坯为例，自4月21日到5月16日，这短短的26天内，价格由2640元/吨降至当前的1920元/吨。以将近一个月的时间消化前4月涨幅的一半以上，市场惊呼”跌价比涨价更猛“。

　　毫无疑问，这种价格的快涨快跌与钢材市场贸易商的”蓄水池“作用逐渐缺失是有关系的。从简略统计来看，2013年-2015年约1/3的钢贸商退出了市场，加之市场直发模式、电商等的逐渐盛行，所导致的结果正是我们熟知的社会库存的逐渐降低。其对市场的调节作用也在逐渐丧失。

　　从影响价格的根本需求面来看，我们以房地产数据为主要的研究对象，从最新的房地产数据来看，1-4月，全国房屋新开工面积4.34亿平方米，同比增长21.4%。这一增长速度是建立在2015年的低基数上的。从数据来看，2010年以来，全国房屋新开工面积这一数字高位出现在2011年，1-4月累计达到了5.68亿平方米，比2016年多1.34亿平方米。对比螺纹钢的产量数据来看，2011年1-3月全国螺纹钢筋累计生产3355.5万吨，2016年这一数字为4800.6万吨。

　　以此来看，我们可以简略的认为1-4月价格的上涨是有很大的偶然性在里面的，市场的真正需求没有我们想象的那么多。下半年市场的价格或有所反弹，但是价格很难再达到4月份的高点。