铁矿石年内必破40美金

2015年已过去大半，铁矿石价格“深V”之后，从5月初开始到6月下旬僵持接近2个月之后重新开启下跌模式，50-60美金甚至只维持了5个工作日。

究其原因无非是对预期的悲观。矿山扩产增量下半年释放预期、钢厂减产甚至崩盘预期、下游需求继续恶化预期…无疑全都是利空。

讨论平衡表很少有人把上一年的缺口或者过剩量加入到新的一期平衡表中，讨论的是其总体的变量。上半年已经过去，供需缺口早已在价格和库存中反应出来，就以当前的价格、库存为基点，来对后续相对当前变量的讨论。

一、扩产矿山

市场的魅力在于其不确定性，而矿山的扩产增量相对于另外两个预期的不确定又相对确定。首先有明显增量的矿山为 Rio、BHP、Roy Hill、FMG、Vale以及英美资源的Minas-Rio项目。
表是通过对已有数据累积结合二季度实际生产情况给出的预测值，主要增产矿山在2015年上半年产量竟然环比下降接近1000万吨。这与大家预期的2015年有大量新增似乎有些不一致。主要原因一方面Vale受年初雨季影响较大，一季度产量下滑比较严重，另一方面Rio、FMG同样由于天气或者设备原因，发货量始终受到影响，距离目标产量有一定距离。导致2015年上半年产量环比造成了一定的下滑。

上述扩产矿山扩产量基本不受价格影响。从二季度后半段开始，澳洲方面天气因素影响开始渐渐消失，力拓也致力于最大发货能力发货，以最大进度的赶上年初制定的3.5亿吨目标量，然而发运能力是有限的，以最大发货量来看，下半年环比上半年将有2250万吨左右的增量。而Vale虽高成本矿山暂时关闭，但其完全可以通过其余高品质矿山来弥补损失的产量，下半年Vale环比增量2000万吨方可达到其年初制定的目标量，其无论生产还是发运能力实现这一目标均不是问题，在目前抢占市场份额绝佳的条件下，相信成本无忧的Vale不会主动减少其总产量。

下半年2座新兴矿山逐渐崛起，Roy Hill虽成本相对较高，但其前期投入大量资金，如果下半年不出货无法向股东交代，Minas-Rio稳步扩产中，预计这两座矿山下半年环比有900万吨的增量。

总体来看，有扩产项目的矿山下半年环比上半年新增5700万吨的产量。

二、澳洲巴西其余矿山

澳洲、巴西中型矿山成本多数在50美金上下，小型以及中方投资矿山成本较高，除第一部分有扩产项目矿山以为，其余矿山总产量约在1.1亿吨。在以60美金为基础的前提下，预计总共有1500万吨的减量。但下半年市场明显要长期在60以下徘徊，预计下半年减量相对上半年多减少500万吨左右，全年减少接近2000万吨，

三．非主流矿山

中国进口非主流（澳洲、巴西之外）量
非主流的减少不可忽视，通过前五个月均值分析，以当前矿价的基础上，非主流全年减少6000-7000万吨概率较大。下半年比上半年多减少1000万吨。

四、国产矿山

如果所示，今年春节以来，国产矿山开工率振幅相对较小。通过Umetal对各个地区矿山的实地走访调研总结出国产矿情况与图形非常一致，简单来说目前正在生产的矿山要么有利润，要么是钢厂下属，要么是国有矿山，社会责任较重，停、减产比较慎重，但根据当前的矿价来看，下半年多少还是会有一定的减少，预计环比上半年减少1000万吨精粉。而目前已经停产的矿山复产难度则大很多。

五、需求

1-5月份，中国生铁产量同比下滑1.34%至2.97亿吨。折合铁矿石需求减少约700万吨。6月份开始钢厂亏损加速。但钢厂目前面临的最大的问题不是亏损，而是订单极差，资金流受阻，同时产能过剩，钢厂结构继续调整，减产势在必行。竞争能力较差的永久退出市场也不足为怪。下半年钢厂减产量一定远多于上半年减产量，总产量下降3%也理所当然，折合铁矿石需求减少量一定会在1500万吨以上。

六、结论
如表所示：下半年基于价格长期低于60美金的基础上，全球仍将有3000万吨以上增量。然而钢厂对矿石的需求却有1500万吨的减少量，仅半年，供应就过剩4700万吨。再加上钢厂下游需求得不到改善，资金情况继续恶化，矿石价格年内破40是必然的。甚至极端些，清洗钢厂的过程中，矿价破40并不是简单的击破，维持一段时间也是可能的。