金洲管道：迎接管网需求复苏 增持评级

事件近期，公司募投项目之一的“年产20万吨高等级石油天然气输送用预精焊螺旋焊管项目”已完成工程建设、生产线设备的安装调试，并通过了相关认证，进入投产阶段。

    评论扩产能+升级产品。公司现有20万吨螺旋焊管产能，产品主要是X65、X70钢级，钢级不适用于主干线建设要求(钢级要求X80以上)。本次投产的高等级螺旋焊管产品及生产装备具有高强度、高韧性、耐腐蚀、耐高压、成型精确、焊接质量好、生产效率高等特点，最高钢级可达X100。达产后，公司将新增20万吨高等级螺旋焊管，可满足国内外各类油气长输管线建设工程项目的市场需求。

    产品结构覆盖油气输送全流程。公司油气管产品主要有螺旋埋弧焊管、直缝埋弧焊管、高频直缝焊管三大品种。本次项目达产后，公司油气管产品将覆盖油气输送主线、干线、支线用管，城市管网用管以及终端用户使用的低压燃气管(镀锌管)，总产能将达到102万吨，是国内配套最为齐全的油气输送用管制造商之一。同时，公司开发的油气田用钢塑复合管可用于油气集输，合资公司中海金洲的高频直缝焊管可用于海底管道和油气钻井套管，公司产品将实现“钻采-集输-主干线-支线-城市管网-终端用户”油气输送全流程覆盖。

    传统优势产品保持稳健，油气管产品受制于行业低迷。1)公司应用于饮用水输送、城市燃气的传统优势产品钢塑复合管和镀锌管，两者收入占总收入的60%，年均增速在10%左右，需求相对稳定，是公司业绩的重要保证。2)油气管产品受到14年行业低迷的影响，14Q2螺旋焊管、直缝高频焊管、直缝埋弧焊管销售收入分别同比下降53.1%、49.6%、74.1%，油气管业务经营下滑明显。

    管网建设需求复苏，油气管有望触底回升。

    随着大型油气项目推进速度的加快，油气管行业基本面逐步回暖。近期“新粤浙”线环评公示，预计该项目年内启动概率加大，而本次达产项目目标订单即为“新粤浙”线，公司凭借油气管领域管理、产品、供货经验等方面的综合优势参与招标并获得订单为大概率，将充分受益需求复苏带来的业绩增长。

    除国内需求外，近期来自非洲、中东、北美等地区的海外钢管需求明显增加，同类型公司如珠江钢管、玉龙股份在海外市场开拓方面已取得显著进展。公司也已制定了拓展海外市场来满足新产线生产的目标，我们认为，虽然公司历史上出口订单占比不高，但在海外需求大幅增长的背景下，不排除其能在海外市场上有一定斩获。

    投资建议结合行业趋势，我们判断公司油气管业务进一步下滑的可能性不大。在传统优势产品保持稳定增长的基础上，后续油气管订单量的触底回升、“新粤浙”线催化剂等将对公司形成利好。预计15、16年EPS分别为0.20、0.25元，给予“增持”评级。