Mysteel年会嘉宾报告：黑色金属市场态势

年会报告

2015年中国钢铁市场展望暨“我的钢铁”年会于2014年12月19日—12月21日在上海跨国采购会展中心盛大召开。“我的钢铁”总编汪建华作题为“黑色金属市场态势分析”的主题报告。

图为“我的钢铁”总编汪建华

以下为汪总编发言实录：

各位新老朋友下午好。大家都知道整个中国经济周期，或者全球经济周期一般来讲，不外乎是从四个角度去看，或者是长短时间来看有四个周期。第一个是经济周期，持续的时间是2到4年，主要影响因素是货币和财政政策。我们考察主要因素库存的变动，我们都知道一般的库存同比增速高点在25%左右，在一个周期里面回调到0，我们注意去年8月份这个书回调到8%左右的水平，这个数据没有进一步往下走，而是出现了反弹，这个反弹是被动的反弹。所以整个工业品的价格是呈压的。

这个周期主要影响因素产业政策。房地产新开工面积增速它的高峰值一般来讲滞后人口的出生高峰值后20到25周年。我们看到中国从人口出生率高峰期来看的话，基本上已经说明中国房地产新开工面积高峰值已经来临了。我们看一下劳动力，19到50岁的劳动力也已经到了高峰值，从这个角度来讲，中国建筑业的发展也是到一个相对高峰值，尤其房地产这个领域。

国家在今年推出一个人口的政策，以及房地产限贷政策的取消。我个人认为影响建筑业的增幅下滑变化的程度，不能改变这个趋势。

第四个周期主要影响科技的革命和文化教育，主要考察的变量是技术创新和劳动力生产率的变化。国外发达国家在工业增速到了一个相对高的水平之后，或者工业化到了中后期的时候劳动生产力是非常高。不管技术创新变革，或是劳动生产率的提升带来都是商品成本的回落。

我们综合看四个周期，从长期来看，钢铁这个周期在未来承受压力，但是先于钢铁的上游矿业会出底，从短期来看，我们大家都知道今年整个市场出现了明显的跌幅，无论是股市，你的投资还是非常顺利，我们企业经营有所好转。但是到了明年，我个人认为企业经营还会进一步部好转的空间，但是我觉得可能会进一步分化。因为市场把握不好，可能经营上不如今年，毕竟明年整个价格不会像今年酣暢淋漓的下跌，明年的波动大一点，因此，期货的操作不会一帆风顺。

钢铁行业的新常态，钢铁行业也有三期叠加的变化，我们钢铁消费也处在一个换档期。过去钢铁是两位数的增长，但是今年出来了负增长的现象。未来诺干年，中国消费的增速上下3个点左右波动。黑色跟经济一样呈现结构调整的振动期。美国从1961年，用了21年的时候使产能上升到一个新的台阶，日本也用了13年才使产能利用率上升到新的台阶，所以中国的结构调整需要很长时间才能完成。这个调整组织结构的调整，还有产品结构的调整，还有产量结构的调整。

第三个就是消化期，上面也讲到工信部的统计，白名单有11.5亿，大家知道中国能力可能比以前想象中能力还要大，未来这个消化时间非常长。在这样一个宏观经济背景下，很多经济也面临三重的压力，第一个是债务的压力。中国2015年到期的债务有2.8万亿，这个债务要还的话，债息要占到中国新增的融资50%左右。房地产的泡沫根据统计土地出让金平均占地方收入50%左右，房价的下跌对我们土地出让肯定带来了压力。

第三个压力信托的压力，房地产占了47.7%。今明两年信托有4万亿要尝付。在这个压力下，整个政策肯定是微刺激，国家对宏观的调控，我们看到心态是微乐观，尤其是钢铁调整先与上游原料的行业，对钢铁行业更多微乐观的心态。第二个常态钢铁价格仍然处在一个周期性的回落中，这个图从2011年5月份一直讲一个图，它的结论全球大宗商品进入了十年回落期。其次我们看到钢价也十年的周期，但是我个人认为这个钢价从2011年以后十年的回落周期中，它的主要下跌的阶段基本上要完成了。

接下来几年，或者它向下的幅度在10%左右，而向上有10%到20%的反弹空间，这个我为未来钢价大致的看法。

我去年在杭州2013年12月13号做了积极心态迎接产业链变化报告中，其中提到了铁矿石平衡格局被打破，大家都知道在过去十来年里，我们看到铁矿石的价格跟2003年比，涨了6.5倍。同期印度出口量增长了1.9倍，但是中国产量增长了3.3倍，正因为中国产量，或者是需求量导致全球矿价非常重要的影响因素，所以使得我们全球深铁增长1.7倍背景下，这个矿价涨了6.5倍，全球深铁的增速没有到矿山的增长量大。从这个角度来讲，矿供需平衡的格局在发生变化，在未来我们也看到铁矿石同期增加，这个能力还是有进一步释放的空间。

第二格局煤炭行业格局的变化。我认为它的过剩趋势难改，大家都知道过去十年里，中国煤炭的消费以10%的趋势在增长，但是在今年煤炭的消费降到了1.6%左右，未来我个人认为新能源的替代作用，煤炭的消费估计很可能进入“负”时代。这里面非常重要的影响因素，从十一五以来8年的时间里面，我们看到煤炭领域投资了3万亿，这样的投资也是导致整个行业能力过剩非常重要的因素。

大家都知道国外很多国家和地区煤炭的成本比中国要低，煤炭在中国来讲是只能在国内消费，很难出去的背景，在这样的过剩背景下，我认为压力在未来会越来越大。

第四个格局的变化黑色产业链的盈利开始向钢铁产业去转移。这里面有很多的因素驱动，包括信贷收紧的因素以及产能用力提升的因素，还有产能过剩，企业管理的提升增加。

第四个新常态是板抢强弱的割据还将继续延续。如果你做板强企业是赚钱，非常重要因素当今长才钢筋产量1到10月份增长了6.6%，而薄板是负的1.1%。也就是说供应的差异导致板强格局的形成。随着时间的推移，至少在明年我们仍然可以看到板强这一块供应明显小于钢筋的供应的变化。

第五个新常态钢材的出口维持高水平，今年中国的钢材出口是以价换量，未来我们也认为出口有比较好的机会，主要因素就是在当前能力过剩之外，更加主要因素国家推一带一陆的计划。还有中国出口政策的变化尤其是公平竞争市场环境的形成，有助于未来钢材的出口维持在高位。

第三新常态产业资金偏紧格局难以改变。2014年市场分析有一个字必须牢牢抓住，就是钱。今年1到10月份固定资产投资增长了15.8%，但是我们看到到位资金只有11.5%。我们看到货币的数据增长了9.27万亿，但是跟商品价格密切相关的数据不但没有增加反而减少了，流通的现金也减少了800亿，所以我们看到钱制约了商品价格的上涨。

这是我讲新常态，接下来把市场未来的走势跟大家分析一下。2014年市场可以用6个字来说，从价格无底部，从操作策略来讲无节操。2015年观点，总体来讲用四个字来讲“有底无高”，这是对2014年回顾和2015展望的结论。

整个分析逻辑和框架不去讲了。宏观上看，我个人认为2015年投资仍然中国经济稳增长的主旋律。不光我们国家部委近几个月批准的项目来看，一共批了27个项目，大概投资是1.1万亿，从地方政府投资积极性来看，也推出了3万亿的项目，还有国家宏伟一带一陆的大战略，沿线总人口44亿，还有密切相关自贸区的发展，都是国家重点发展战略。这个一带一陆和自贸区，我们看到国家发展主要载体是基建，基建主要一块就是高铁和能源，铁路国家最近和20个国家在洽谈，我们看到李克强总理亲自在谈，刚刚也谈了两个项目。

大家都在讲你要搞基础设施建设，必须要有钱，我们注意到最近国家成立了亚洲基础设施投资银行，以及东盟基金，丝路基金。在一定情况下确保走出去资金的来源。国内还推出将息等措施，从国内、国外两个角度都提供了资金的支持。另外一方面在过去美国实施马歇尔计划期间，对美国钢铁消费的带动，我们可以看到在美国实马歇尔计划期间以及后面几年，美国钢铁产量出现了比较快速的增长。

铁路钢的情况来看，以5万里耗钢是8万吨左右。2015年中国投资还是在保持合理增长区间。所以用钢也是保持在小幅增长的态势。我们从下游角度来看的话，前面研究中心也发布了一个观点，这个表跟他们一模一样的，我就不多讲了。

随着中国基础设施投资这样一个表现，我认为在2015年建筑、机械、汽车、造船等等行业仍然保持小幅的增长。出口其实也是大家很关心的需求一块，我们今年的出口达到日均25万吨的水平，其中我们也注意到出口最大十个国家和地区中，亚洲国家和地区占了9个，我们也注意到在出口增长最快的地区中，非洲和东欧和亚洲是增长最快，过去日本生产、贸易体系是很难进入，但是今年中国对它的出口也是增长了11.2%。

我们看一下含硼钢出口情况，大概有3千万吨，也就是钢材出口有将近40%左右含硼钢在出口。最近也在传闻含硼出口退税的取消。如果这个政策不久的将来，真的取消的话，我个人认为在开始的一段时间对出口有一定的影响，但是中长期影响不会太大，主要是因为目前中国出口这些区域，对中国钢材依赖度还是比较高。另外，明年钢材全球消费有一定的增长，为中国出口提供了空间。

第二如果取消了退税，中国出口的钢材价格还是有一定空间，来消化退税的情况。

第三个我个人认为也是重要因素，除了中国以外，很难得有其他的国家和地区来填补这个空白，或者是填补这个市场。我们也注意到近期俄罗斯因为卢布大幅变址，导致大量钢铁寻找出口的渠道，可能对我们这个市场有一定冲击。

我觉得长期来讲取消含硼钢出口政策，不会对中国出口有太多的影响，再说中国也是上有政策，下有对策。如果未来还有可能取消出口征税，这个毫无疑问对出口非常有利的，我们出口不但不会减少，反而是增加。国际上很多国家不征也不退，我个人认为出口有望维持在较高的水平。

供应释放有一定的压力，根据我们的测算整个2014年整体钢材的库存下降幅度大概是1200万吨左右，到了2015年随着社会库存相对一个低位，你要站在这一块去库存压力比较大，也比较难。如果要消费的话，它一定会导致补库，然后导致直接跟钢厂影响，就会导致产量增加。2015年产量释放主要动力也在于这里，另外一方面整个2015年高楼能力新增，也就是1500万左右，根据国家有关规定明年仍然要淘汰1500万吨的能力。

所以2015年我们认为产量增长不会太大，也就一两个点左右。我们把矿石简单分析一下，矿石我觉得一个基本结论就是明年的均价在75美元每吨左右，主要区间在60到90之间运行。主要原因有几个方面，第一个明年虽然讲有增长，大概1.3亿吨左右，但是这个增长有一定的不确定性。

第二个我们看到矿价的下跌对非主流矿的影响比较明显。根据我们分析，今年铁矿石的进口16.4%增长中，如果扣除巴西和澳洲进口的量，我们看到非主流矿进口量下降了11.3%，达到2300万吨左右，如果把后面两个月算进去的话，当矿价到100美金以下，非主流矿下降的幅度要大。我估计2014年非主流减少的进口量大概是3千万吨左右，如果明年均价要比今年低20美金，我估计明年至少原来进口非主流矿，仍然有3千万左右的下降。

10月份进口的矿同比都出现了明显减少10%到13%，特别是巴西的矿，减少了580万吨，我们过去认为巴西的成本比较低，主流矿出口很难，但是巴西出口创下半年最低的水平。如果明年矿均价在75美金，我个人认为对主流矿的影响也是非常明显。

第三个方面矿价的下跌对中国的影响。矿价在100美金以下的时候，产能利用率都在明显下降。而且今年中国矿的产量在最近两个月环比出现了下降。我们有统计数据，如果矿价下到80美金的时候，中国大概有10%左右的矿要挤出，如果到70美金的时候，大概有25%方挤出，如果明年的矿维持在75美金左右，我觉得国内矿产出很可能是负值。目前，我们看到内外矿的价差也说明了内矿价格很难跌，如果要跌的话，只能压缩产量。短期我们看到港口的库存出现在1亿吨以下，一个月之前我们提示了主流矿替代非主流方出现的结果。库存这个下降可能是个阶段性的表现，到了明年5月份以后，我估计国外新的一些矿生产，可能会加大出口的力度。

我们看到对钢材价格有影响其他的一些因素，比如说环保。如果按 照2015年1月1号新的排放标准，一吨钢运营成本大概在200块左右，M1跟钢价关系，M1跟钢价有3到6个月的领先性，物价在明显1季度有反弹的表现，而一旦有反弹，从物价和钢价非常强相关性，钢价也是有反弹的表现，但是在新一轮物价和钢价的表现中，跟往常的规律不太相符，我们看到了物价经历12个月小反弹，又经历了12个月回落。

从钢铁企业发展周期来看，过去一百年钢铁企业调整，任何一个危机一般调整不会超过3到4年，这一轮钢价的表现来看，它是自2010年回落后第三年，是2008年危机以来第6年，所以我认为2015年是钢价的底部。

这个是我们对市场大致的看法，基本的结论我们可以看到底部，但是不会看到高度。

我们蛮一下行业面临的挑战，第一挑战就是钱紧，企业要以去库存为主，尤其是钢厂，今年整个钢厂库存维持在1400万吨的水平，但是我们看到钢厂在需求好转的情况下，仍然不会涨价。另外贸易商去库存在历史上最为彻底一年，现在库存也就是900多万吨的水平，很多市场如果不是调货的话，很难在一家贸易商找到齐全的品种规格。我们同时注意到，整个市场操作尤其是实体和金融上的差异，金融的钱还是非常多，我们看到金融商品做空的力量非常强大。我们看到有钱任性的表现加剧产业艰难的态势。

2015年信贷对三高的钢铁产业来说，仍然是收紧的一年。过去不仅是民营企业，过去业绩不好的企业，现在业绩好的企业信贷都面临收紧的态势。

第二个挑战就是决策难，也就是几年前在一家企业在高层报告中提到的。今天我们的企业面临影响竞争的变量的增加，还有战略互动明显，以及信息基础动态的薄弱，还有创新速度与能力等等，这一切使得企业领导决策上越来越难。

面临这种态势我们提出两个导向两个体系，一个市场导向，一个战略导向。我们过去很多企业不太重视战略导向，尤其是企业规划，现在我想越来越多都在做规划。对不同企业而言，适应企业自身为数不多，我这里就提两个导向和两个体系。

不管是体系建设还是导向也好，这里非常重要你对环境的分析，环境的分析在今天不仅有数据支撑，更加有支撑的来源是否快。我提出建议建立大数据帮助企业决策，其实今天大数据不仅改变了我们的生活，更加改变的企业管理方式，我们企业只能用数据去说话，用数据去决策。大家都知道今天的企业，你要发展，我觉得关键点落在盈利上，你能否盈利，而你要盈利关键是落在市场上。市场怎么样去发现变动的规律，我要通过数据挖掘。

我们看通过数据挖掘来发现铁矿石价格趋势，在去年4月18号我也做了一个报告，我当时说铁矿石价格很难下跌，其中一个重要理由是什么？如果矿的定价模式不变的话，如果你平衡格局没有打破的话，价格弹性始终在。我们当时得出这样一个结论背后数据支撑是什么，我们发现连续几周港口库存出现一两百万吨的下降，我觉得不长时间矿石的库存会达到高点，如果企业还能在库存很高的情况下，采矿吗？不可能的。

在4月份在上海一个会议，我当时也讲了一个观点，铁矿石有新一波的下跌，当时的数据支撑在哪里，我发现港口内矿的库存天数降到4天，而2012年9月份，矿价最低的时候是6天，那个时候外矿库存天数仍然是26到29天左右，那个时候外矿钢厂库存天数是偏高，所以我那个时候有回落。我们看到矿石反弹之后有一个回落。第三次在7月份铁矿石迎来第三波的下跌，背后数据来源支撑，大家都知道波浪理论。第一波矿石的下跌，三个月跌了24%，第一波的反弹是0.318%位置，反弹了12.1%，第二次跌了两个月，又了反弹了一个月。第三波我们当时讲如果再跌20%的话，就是70美金。我们看到我们铁矿石就是跌在67美金左右的水平。通过数据挖掘发现很多可能的趋势。

第二我们建立了心态指数，这个心态指数有很多的规律当这个指数在20以下，这个价格在一个月时间里面要反弹。如果这个指数超过80的时候，这个价格可能面临回落。这个指数我们看到在11月20号也是跌了20%以下，是不是在12月份，1月份反弹。在这个季节里面，它消费性是回落，所以它的反弹难度是有的，相对大的。如果真的反弹的话，真的是非常有效的。即使不反弹也有特殊的背景在里面。

我们也注意到，今年春节以后，有钢厂跟我们交流，节前没有想到节后库存这么高，在春节第二周，我们有同学完全了一组数据，我们发现了当时库存出现了近七年来最大环比增幅，所以我借这个数据就讲，大家都不愿意增加库存，钱紧张的情况下出现了这个库存，我们看到节后的压力还是不小的。

我们在钢联还有个期货的板块，如果在这个板块我们有很多虚拟工厂套保机会的挖掘。通过数据挖掘不但可以发现价格的趋势，还可以发现对冲风险的机会。

尊敬的各级领导、各位来宾。全球大宗商品在全球改革发展驱动先，在板块冲突的影响下，我们看到大宗商品都出现了难得大幅的下跌，中国作为能源消费大国，中国的制造业未来会迎来成本进一步部下跌的机会。我们应该把握新的动力，在这里衷心在座的企业新一年里面更加美好，谢谢大家！