民企在中国并购市场仍是重要角色

　今年上半年，中国地区并购市场的增长势头得益于行业整合引起的激烈竞争，投资者寻求兼并收购，以及参与国企改制的机会，中国大陆的民营企业在期间扮演重要角色，而在最近的一年中，中国地区并购交易数量和金额均排在全球第二位。我们预计，下半年并购活动会继续保持平稳健康趋势，投资者寻求多元化投资机会以及海外专有技术收购。

　　2014年上半年，中国地区并购市场交易总金额为1830亿美元，创近三年新高，环比增长19%。值得注意的是，有30宗并购交易单笔交易金额超过10亿美金。我们认为，并购市场增长势头强劲，得益于行业整合引起的日益激烈的竞争。投资者寻求外部收购促进增长，同时也希望参与国企改制。

　　可以看到，房地产行业的并购交易在持续增长，主要归因于中国房地产开发商通过借壳上市的方式登陆资本市场，同时高科技和金融服务行业也有数个大型并购交易发生，在高科技领域包括以“BAT”（百度、阿里、腾讯）为首的互联网公司。

　　在这其中，战略投资者并购交易总金额刷新了2013年下半年所创的历史记录，其中15宗并购交易单笔交易金额超过10亿美元，其交易金额和数量略高于2013年下半年。但是，境外战略投资者收购国内企业的交易总金额创近几年新高，增幅为52%。这说明，跨国公司开始重新制定中国市场战略，并加速中国市场布局。

　　在财务投资领域，私募股权基金在寻找大型交易方面愈发成功，投资了越来越多较大规模的交易，交易总金额创近三年新高，有9宗交易单笔金额超过5亿美元，也创下了另一个历史新高。

　　正如我们所预期的那样，高科技和消费品行业一直是私募基金关注的重点行业，尽管人民币基金募资金额有所下降，私募基金新募资总金额持续保持平稳健康趋势。但是，由于交易量远大于退出量，私募基金有待退出的投资项目积压仍然是该行业的最大挑战。

　　就退出而言，私募基金IPO退出数量有所增加，以并购交易和二次出售方式退出的数量则低于我们的预期，因为国内A股上市仍较困难，中国企业赴香港和纽约上市数量保持良性增长。

　　在中国大陆企业海外并购的数量中，2014年上半年仍然保持高位水平，和去年下半年接近，但并未创近年新高，也无特大型交易发生，共有11宗海外并购交易单笔金额超过10亿美元。

　　在海外并购活动中继续保持重要角色的是中国大陆的民营企业，并购活动的增速高于国企，金额增幅比2013年下半年高出219%，总金额位列历史第二，可能是因为国企改制是国企目前工作的重心所在。

　　我们预期中国企业海外并购将持续蓬勃发展，而中国大陆民营企业仍将引领这一发展，他们的海外并购活动专注于寻求多元化投资机会，尤其是电信、高科技和房地产等高增长行业，希望收购适用于中国市场的品牌和技术。然而，由于中国经济增长显示放缓迹象，民营企业同时也积极寻找新的成长市场进行兼并收购，美国和欧洲等成熟市场也仍然是最重要的目标市场。

　　由于中国市场对股权投资的需求持续增长，同时，私募基金将更多地参与海外并购交易，我们预计，中国私募股权投资交易在今年下半年将保持增长态势，并且，私募基金作为一种新型的融资方式，会更多地参与国企改制。

　　我们认为，2014年下半年，中国地区企业并购活动将继续保持平稳健康趋势，并购交易活动的驱动力主要来自于：国企改制将是国内企业之间的并购交易活动增长的关键推动力；民营企业主导的海外并购交易；以及私募股权基金投资将继续活跃，其中包括私募基金退出相关的并购交易活动。

　　高科技尤其是互联网行业、金融服务和房地产行业，将是产生并购活动的重点行业。会由BAT主导，涉及在国内及海外并购交易。会以扩张生态系统，获取用户和流量，取得新的商业模式，以及以改善用户体验为目的，以手机、基于地理位置的服务和社交网络为中心发起并购活动。同时，中国公司也正在寻找产业链上游硬件厂商的收购机会。

　　在金融服务领域，境外战略投资者会关注中国财险以及放款企业（租赁、小额信贷、担保公司等），而海外并购机会将集中于拥有差异化品牌和产品的银行、保险公司、资产管理和租赁目标公司。品牌是中国金融行业海外并购的一个因素，更多涉及在产品和技术能力。

　　可以看到，大量中国公司正在重新制定他们的海外扩张战略，越来越多的公司选定香港作为其海外投资平台。这些企业会充分利用上海和香港的优势，选择上海自贸区和香港的组合，作为其综合性海外投资平台，毕竟，香港是一个非常成熟的投资地，会有税收、货币政策等融资的便利性。

　　房地产开发商则会通过借壳上市的方式登陆公开资本市场，投资热点为商业和物流相关地产，住宅地产重要性会逐渐弱化。其中，也会包括部分破产并购交易以及海外并购。

　　除此之外，公共医疗、健康行业在未来几年也会出现大量的收购兼并活动。

　　我们发现，下半年行业会有大量的持续性整合、淘汰过剩产能等机会，支持国内企业之间的并购活动。国企改制中，也会产生数个大型交易，A股上市企业也会在寻找兼并收购机会，借壳上市在当前上市困难的情况下，会成为企业上市的一种重要方式。这些都会成为国内企业之间和境外企业入境并购的驱动力。

　　民营企业仍将会继续引领中国大陆企业海外并购活动的增长，它们主要专注于新的成长市场，收购科技、品牌和专有技术并带回中国市场，以及多元化投资。

　　由于国企改制仍是当前国有企业的工作重心所在，国企海外并购可能会有所放缓，越来越多的国有企业在针对海外收购时，会在香港设立其海外投资收购平台，以此作为一种更为成熟和系统化的策略。从海外管理、税务流通和人才引进上来看具有积极的战略意义，其投资重点仍将会在能源电力、资源和工业等传统行业。

　　在并购活动中，私募股权基金将在今年下半年继续保持强劲增长态势，更多的金额较大的投资交易和控股型收购交易会发生，私募基金也会更多参与海外并购交易。

　　此外，私募基金也将作为一种新型的融资方式参与到国企改制中，我们会看到，更多A股上市公司将作为私募基金投资标的，以及私募基金退出交易的买方参与并购交易。同时，更多私募基金则会以IPO、并购交易以及最终通过二次出售等方式实现退出。