用铁矿石融资开始出现显著风险

在不知不觉中，进口铁矿石价格跌破了１００美元的心理关口。天津港６２％品位的进口铁矿石精粉价格从４月中旬以来就一路下行，并在５月中旬跌破１００美元／吨，此后仍然一路下探，眼下只剩９５美元／吨，距离２０１２年５月的低点８７美元／吨仅１０％左右的溢价。大连期货交易所的铁矿石期货价格也在近期不断下探，活跃合约于本周四跌破７００元关口，与今年年初的高点相比，跌幅已经超过１５％。

　　全球超过三分之二的海运铁矿石由中国消费，铁矿石价格出现暴跌，意味着中国需求出现疲软的迹象。这主要由以下几个方面造成：首先，尽管中国的粗钢产量仍然不断创出历史新高，但市场对于未来投资增长的信心并不足，这当然在很大程度上受到了房地产疲软的影响。数据显示，除了一线城市外，在过去的１０年中，中国其他城市的房地产投资增速远远超出常住人口的增速，这意味着这些城市的供应量已经达到较高水平。事实上，去年以来房价报复性反弹仅仅发生在一线城市和主要的二线城市，多数城市的房价并没有出现实质性上涨，这表明一些城市的需求开始走软，进而将进一步推高存量、减少未来的房地产投资。

　　第二，在过去的几年中，铁矿石在一定程度上被用于融资性需求，比如说一家钢铁企业由于本身的资信不佳而无法直接获得银行的信贷，或者信贷的成本较高，那么这家企业就通过铁矿石进口来获得银行的贸易融资，在铁矿石到港后，这家钢铁企业迅速卖出手中的铁矿石，从而获得资金，由于银行的贸易融资往往有一定的期限，到期后企业才需要还钱，因此企业事实上获得了一定的“账期”来支持企业的发展。

　　企业以铁矿石贸易融资作为起点，可以通过重复开出银票的方式来扩大自身的杠杆率，结果不仅可以获得更多资金，不断在境内外市场之间进行套利，还可以获得一定的无风险收益。对于很多主业深陷泥淖的企业来说，财务收益往往成为支撑企业发展的重要来源。

　　这样一来，铁矿石就成了企业实现套利和融资的重要工具，如果希望获得更多资金，就需要进口更多的铁矿石，这造成了今年以来铁矿石在港口的库存量一直徘徊在１亿吨的历史高位，与此同时，每月的铁矿石进口仍然创出新高。从表面上来看，中国的铁矿石需求似乎很旺盛，但有多少铁矿石进口是用于融资，有多少货权已经被抵押给银行，这些都是未知数。

　　伴随着人民币的贬值以及人民币市场利率的下行，这样一种融资和套利模式开始出现显著的风险，也开始挤压贸易商的利润空间。同时，银行开始不断收紧相关的贸易融资条件，加上房地产不景气，铁矿石出现抛售潮就不奇怪了。

　　目前的问题是，如果铁矿石价格进一步下跌，那么银行会要求企业缴纳更多的保证金，企业为了获取现金，可能进一步抛售铁矿石。而如果固定资产投资难以在短期内出现回升，那么铁矿石市场则可能受到进一步挤压。对于国内矿山来说，目前的价格已经开始逼近其成本线，痛苦的调整可能才刚刚开始。