螺纹钢需求难有改善

自4月中旬开始，螺纹钢逐渐出现回落，上周单周跌幅超3%。笔者认为，螺纹钢季节性反弹将结束，在供给保持平稳，需求端难见改善的格局下，钢价还将走低。

　　地产和基建需求放缓

　　由于2012年钢铁行业盈利快速下滑，产能增长放缓的趋势已经在2013年有所体现。粗略统计，2013全国投产高炉产能约4800万吨，相比2012年明显下滑。同时，考虑到700万吨淘汰落后目标，2013年全国新增粗钢产能4000万吨左右，预计2014年行业产能投资将继续放缓。

　　产量方面，2014年1—3月，全国粗钢产量20270万吨，其中3月份7025万吨，同比增长2.2%，进一步测算出3月日均产量为226.6万吨，创历史新高。

　　2014年1—3月，全国房地产销售面积同比下滑3.8%，而2013年同期为上升37.1%，增速下滑40.9%。2014年1—3月，全国基础设施建设投资同比增加20.88%，而2013年同期为25.6%，增速下滑4.72%。

　　由于2013年基础设施建设投资增速已经处在较高水平，2014年政府在基础设施建设上进一步加码的空间非常小。

　　2014年2月，汽车、电冰箱和空调产品的产量增速分别为12.53%、2.15%、16.27%，相较于2013年同期都有所下降。考虑到机械设备、汽车和能源等钢材的主要下游行业的产品产量已经处于相对高位，这些行业需求的改善空间不大。

　　稳增长政策并未加码

　　从2014年4月2日国务院常务会议部署稳增长政策的核心内容来看，棚改增加100万套，但其作为保障房建设的一部分，保障房建设为700万套，同比仅增5%；铁路投资增速下滑，2014年铁路总投资上调200亿，加上民间700亿元，同比增长4.3%。2014年，金融机构去杠杆和地方债务杠杆叠加，房地产和基础设施建设投资的资金来源堪忧。一方面，缺少金融机构的支持，房地产行业投资难以扩大。另一方面，地方融资快速回落，中央政府的融资(如设立铁路发展基金，发行铁路债券及国开行发行住宅金融专项债券)短期内对地方融资的替代作用有限，中期来看，替代地方政府融资的中央政府融资规模也很难保持在之前地方融资的规模水平上。

　　季节性反弹将结束

　　由于春节和季节性因素，近5年来，除2013年，螺纹钢期货价格在3月至4月开始都会出现明显的反弹，反弹一般在4月左右见顶。从钢铁行业下游各个行业的情况来看，下游需求从3月下旬到目前并没有实质性的改善。笔者认为，缺乏实际需求的支撑，螺纹钢反弹将难以持续。

　　总体来看，尽管行业产能继续调整，但需求自然回落使得短期内行业供需格局继续维持相对弱势平滑的概率较大。在供需失衡的格局之下，考虑到下游主要需求行业地产和基建缺乏资金支持、相对成本的下降和季节性因素的结束，笔者认为，螺纹钢阶段性反弹将结束，后市仍将下行。