钢铁行业：需求实质性恢复仍待观察

　钢价：供需阶段性好转推动钢价上涨，需求实质性恢复仍待观察本周国内现货钢价继续反弹，涨幅达0.68%，低产量、低社会库存背景下的需求季节性恢复以及可能出现的小型刺激计划带动钢价小幅反弹：1、本周反映中小企业生产效率的全国163家钢厂开工率环比下降1.27%、唐山高炉开工率环比下降0.02%，从行业盈利好转到钢厂生产恢复存在一定的时滞，当前生产仍处于相对低位;2、今年同比相对较低的社会库存对钢价的负面影响相对较小，环比3.07%的降幅表明需求逐步恢复;3、本周沪终端线螺采购量2.90万吨，环比上周2.54万吨上升14.01%，进一步验证了季节性需求好转的出现。

　　目前有利因素在于前期钢价快速下跌导致的低位生产，不过，如果盈利继续改善，行业产能利用率显着恢复是大概率事件。同时，最新的行业PMI数据一定程度上反映了当前需求恢复力度仍相对较弱：3月行业新订单指数46.1环比上升13.7但仍低于50的荣枯水平线下;2005年至今，行业首次出现1季度3个月PMII新订单均处于50以下，指望后期需求超预期恢复的可能性不大。综合考虑，4月传统旺季钢价表现可能是企稳小幅反弹后继续弱势震荡。

　　原料：期货整体强势，现货出现分化在钢价期现价格整体反弹的带动下，本周原料期货价格涨幅较大，然而现货价格出现分化。其中前期下跌较快的进口矿价上涨，而国产矿继续小幅下跌，表明钢厂原材料实际采购力度并不明显，预计原材料低库存将保持常态。另外，3月钢铁PMI生产指数39.7环比上升4.5，采购指数40.4环比下降1.9，在供给增速处于高位的情况下，钢厂整体生产及采购节奏偏缓不利于后期原料价格表现。

　　盈利：盈利低位反弹，开工率仍在低位运行钢价反弹带动钢企盈利好转，本周我们估算各品种毛利均有恢复。同时，调查163家钢厂盈利面48.47%，周环比增1.84%。由于钢厂生产节奏调整存在一定的时滞，本周唐山高炉产能利用率86.3%与上周基本持平。