中国钢铁行业:对近期钢焦产业链商品价格跳水的解读

受基本面和市场情绪影响,近期钢焦产业链商品价格深度调整
    过去2周钢铁产业链主要期货品种(螺纹钢、铁矿石、焦炭、焦煤)都出现了大幅跳水,跌幅分别达到5%/7%/10%/10%。我们认为造成商品和期货价格深度调整的主要原因既有市场悲观情绪的影响(2月出口大幅下滑、新增贷款低于预期、债务违约以及外盘铜期货价格跳水等),也有基本面的原因。
    需求弱势复苏,资金紧张抑制贸易商补库存幅度
    我们渠道调研了解到,下游需求显示出一定的季节性复苏,但复苏幅度要弱于往年同期水平。而资金紧张抑制了钢材贸易商春节后补库存的幅度,另外钢厂销售情况不佳、现金流紧张影响了原材料采购,这导致了现货市场钢价和矿价下跌,以及港口矿石库存由于钢厂和贸易商的融资需求创历史新高。
    供给端:钢产量同比增长以及澳洲铁矿石发货量增加
    除了需求端的影响,供给端产量的增长也导致了商品价格下跌。今年前两个月粗钢产量同比增长2%,而由于矿山的扩产,年初至今澳洲发往中国的铁矿石发货量同比增加28%。瑞银大宗商品团队预计2季度澳洲天气转好后铁矿石供给量将环比进一步增加。
    预计5月矿石面临较大下行风险,中长期“不破不立”
    我们预计短期内由于下跌过快,商品价格将会有一定的反弹,而5月开始预计铁矿石价格会面临较大的下行风险(需求转淡、澳洲供给释放以及高港口库存)。而中长期来看,我们仍然认为在市场和环保的双重压力下,落后钢铁产能将逐渐退出,而高成本的矿山也将最终关闭。然而只有经过供给端的深度调整,行业才会迎来复苏的曙光。