透析：中国钢价反弹力度疲弱的背后

　　本周二，国内钢材市场出现大面积的止跌反弹行情，但从市场反馈的情况来看，成交再次遇阻，向高价位靠拢的资源出货量明显下滑。分析认为，本次钢价反弹，很大程度上是一种试探性行为，一方面是对此前两周钢材价格的超跌后修正性整理需要，另一个方面则是宏观面利好消息刺激所致；然而时间来到6月份，在传统的钢材销售淡季中，又有国家强调的不出台经济刺激计划为大背景，加上上游钢厂限产也才刚刚出现苗头，钢材市场走势就此出现阶段性反弹行情的可能性不大，近期在各方博弈中，价格震荡反复调整是大概率事件。

　　6月4日（周二）国内主要城市钢材价格反弹明显，主流钢厂线螺报价试探性上涨20元/吨左右，部分小厂螺纹钢资源更是快速回升至3100元/吨，较上周末大涨近200元/吨；与此同时，热轧板卷等部分板材报价也是大幅反弹70元/吨上下。据市场实时监测显示，25mm三级螺纹钢均价3471元，涨9元；6.5mm高线均价3465元，跌2元；5.5mm热轧均价3446元，涨2元；1.0mm冷板均价4565元，跌27元；20mm中厚板均价3564元，跌8元；1.0mm镀锌均价4719元，跌5元；0.47mm彩涂均价5444元，持平；2.5*145带钢含税3190元，涨30元；3.75mm焊管均价3650元，跌23元；108*4.5mm无缝管均价4355元，跌5元；25#工字钢均价3806元，跌14元；25#槽钢均价3590元，跌9元；5#角钢均价3637元，跌10元；200*200H型钢均价3610元，跌10元。转眼之间，长期处于下跌通道中的钢材市场几乎在一夜之间就突现反弹活力。

　　比较怪异的是，上周末时分，国内主流钢厂才刚刚大幅下调了最新一期的出厂价，其中沙钢对6月份热轧卷、中厚板出厂价分别下调300元、200元/吨，对6月上旬高线、螺纹钢、盘螺等建筑钢材出厂价分别下调200~250元/吨，其余主要长材生产企业均对新一期线螺价格大幅下调170~270元/吨不止。在此之前，宝钢、武钢、鞍钢等主要板材企业，对6月份冷热轧等板材出厂价大幅下调100~200元/吨不止，预计本月上旬末开始，宝钢等主流钢厂对7月份板材出厂价以继续大幅下调为主。尽管钢厂持续大幅度下调钢价，但现货钢价与钢厂价依旧存在150元/吨左右的倒挂。现货市场在钢厂全面下调出厂价之际对钢价进行全面的试探性反弹；显示超跌回升意图强烈。

　　但是，当前钢材市场所面临的整体环境，并找不到足够的能支撑钢材价格就是进入反弹行情的理由。

　　首先来看供求因素方面。尽管最近统计资料显示，包括燕钢在内的多家钢厂限产检修的情况有所增多，但钢厂限产才刚刚出现苗头，实质上影响产量至少得在6月下旬或七月份。当前上游钢厂产量依旧高位，加上数据显示钢厂内部库存增加，钢厂新一期调价政策让利于市场，其主要是为了去库存，近期向现货市场的发货量明显增加；在供应压力仍高的同时，下游需求释放降速也较为明显，上周钢市去库存环比降低；随着全国范围的高温多雨延续，建筑钢材需求减弱的迹象明显。板材需求也因5月制造业依旧低于枯荣线继续疲软，尽管新订单指数低位回升，但夏季作为制造业生产淡季，难以拉动需求实质性释放。

　　其次来看成本因素方面。5月份以来，进口铁矿石，钢坯等原材料市场走跌明显，进口矿跌至110美元上下，钢坯跌破3000元以下，对现货钢价的支撑力度进一步减弱。加上近期国内主要港口铁矿石库存持续回升，供应压力大增下，原材料市场短期反弹的难度较大。

　　第三来看宏观因素方面。5月份中国制造业PMI数据出现中国官方数据和汇丰银行数据继续打架的对撞情况，这种情形在以往也出现过，主要是因为参考样本差异，官方数据主要来自大中型国有企业，而汇丰银行数据则来自于底层的中小民营企业，很显然，中小民营企业更能快速的反应经济市场的变化。总体而言，国内经济回暖动力不足，对钢材需求继续行程压制，旧的刺激消费政策退出，中央强调短期不会有新的刺激政策出台，整个宏观层面多以利空为主。

　　第四来看市场心态因素方面。经济面未见明显好转，外盘消息多以利空占据主导；钢材市场在此前持续的超跌过程中，商家对后市的信心进一步丧失。尽管最近钢价在突现的利好（官方5月份PMI小幅回升、全国主要城市土地成交价量均暴涨等）有强烈的反弹意愿；但很明显，钢材价格的反弹，市场成交并不买账，导致涨价难以维持，商家心态方面多以疲软为主，出货依旧是当前最主要的选择。

　　综上所述，当前钢材市场处于消费淡季，市场供求过剩矛盾未得到根本性缓解，钢厂“以价换量”持续进一步压低市场报价的可能性较大；上游钢企限产刚刚开始短期难见效果，成本疲软难以支撑，因此，我们认为，本次钢价的全面反弹难以持续，后期钢材价格总体将维持震荡整理过程，钢价继续下跌，跌幅收窄。

　　过去的五月，是令人难过的五月，上游原料市场，钢厂，钢贸商，皆现萎靡。我国经济持续偏弱运行，包括标普、美林银行等众多国际投行纷纷下调今年中国GDP增速。而屋漏逢偏多连夜雨，国务院总理李克强一再强调中国经济靠刺激政策和政府直接投资空间已不大，令市场信心受挫。钢铁产能持续释放，具有价格发现功能的期货则连连跌破支撑位，钢铁产业链市场心态不断恶化，价格加速下跌，部分品种击穿去年低点。
　　随着价格不断下行，钢厂盈利状况进一步转差，据中钢协统计，1-4月份我国大中型钢企实现利润26.95亿元，同比增长2.7倍，销售利润率0.23%。其中，4月份实现利润1.53亿元，销售利润率0.05%。扣除投资收益，4月份钢铁主业已明显亏损。

　　与此同时，庞大的钢铁产能持续释放，5月上中旬粗钢日产量逼近220万吨，数据同时显示，5月中旬末，中钢协会员企业的钢材库存为1368.05万吨，旬环比增加59万吨，虽较3月末的1483万吨有所下降了7.8%，但降幅有限，且仍明显高于上年同期的941万吨，处于较高水平，一定程度上令钢厂承压。

　　而目前钢铁行业正处于低需求、高产量、高库存、低利润的格局中，钢厂去库存压力增倍，为保成本除降低原料采购价，为何不减产呢？其实钢厂也是欲罢不能，首先，就是一个资金流转的问题，继续高产量生产，可以让公司运营正常，获得银行的信任发放贷款，解决发放工资，还有公司运营其他需要的资金问题。

　　其次就是钢厂对于减产、停产策略依然谨慎，如果行情不好就将高炉暂时停掉，那么，行情好时将高炉重新点火至少要花费几百万元，甚至上千万。而且这个过程也是要经过一两个月，对于钢厂而言，只要每天正常经营的亏损额少于高炉停掉后重新点火导致的亏损额，他们就愿意抗着，继续再生产。

　　最后就是稳定市场份额，不愿意失去原本属于自己的客源。钢厂之所以不愿首先减产、多选择观望，主要的原因是保护自己已经占有的市场份额。为了防止已有市场在有需求的时候能够快速供货，为保证现有市场占有率稳定，钢厂有时宁愿通过一系列的订货、结算优惠政策补贴代理商，也不愿意轻易放弃市场。

　　不过随着钢价的持续走低，钢厂调价也不得不一再下调，部分钢厂累计降幅达到850元/吨，盈利状随之进一步恶化，重点大中型钢厂4月份利润仅1.53亿元，因此，部分钢厂也被迫选择检修，且较前期呈现增加态势。据中国联合钢铁网统计，截止5月31日，全国共有11座高炉已确定停炉或检修，影响铁水产量约110万吨。轧线方面棒线材和热轧产线检修较多，其中有6条棒材线检修，影响产量41万吨，4条热轧生产线检修，影响产量58万吨。与此同时，部分钢厂则采取降低高炉利用系数等方式进行隐性减产。

　　当前钢厂检修动态与2012年7月末相似，即钢厂由满负荷生产转向开始减产，未来检修是否进一步扩大范围仍需观察。国内钢材市场自2月中旬末以来已持续下跌3个月，现已进入6月，炎热的季节来临，钢材需求处于淡季，钢厂成材库存消耗压力仍然不减，短期若无重大利好消息出现，钢价或许难以触底，钢厂未来之路依旧难行。