压力难缓解沪钢反弹有限

　受高产量、高库存以及需求迟缓的压制，沪钢反弹高度有限，4000关口暂难突破。

　　近日，沪钢经历一波深度下跌后开始振荡回升，但目前现货市场寒意未消，高产量、高库存对应需求启动缓慢，尤其是价格倒挂明显，钢铁市场依然“压力山大”。总体来看，沪钢跌至3750一线的阶段性底部后，做空动能得以释放，存在超跌反弹的要求，但各种压力暂难缓解，预计反弹空间有限。

　　利好落空，引发钢市“倒春寒”

　　去年四季度国内经济企稳回升，城镇化和“两会”题材轮番炒作，加上资金泛滥，商品市场迅速展开一轮强势拉升行情。但春节后新“国五条”祭出，随后提高二手房交易税再加码，市场被连泼“冷水”，种种朦胧利好预期落空，且粗钢产量、库存创新高，低成本资源急于套现，引发钢市“倒春寒”。沪钢至4300一路下跌，连破4000和3800两个重要关口。随着期现基差缩窄，长材和板材价格背离回归正常，做空动能得以释放，市场企稳回升。

　　粗钢产量创新高

　　1—2月份我国粗钢产量12545.2万吨，同比增长10.6%，其中2月份日均粗钢产量更是创下220.82万吨的新高。结合进出口量测算，1—2月份我国粗钢资源供应量为11793万吨，同比增长9%，远超市场预期。目前钢厂尚在盈亏平衡线徘徊，且从资金链安全考虑，暂难有减产行为。

　　假定2013年我国固定投资增幅20%，以目前每亿元固定资产投资消费钢材0.17万吨水平推算，预计2013年粗钢表观消费量在7亿吨左右，加上出口维持去年5500万吨，则粗钢合理产量应在7.55亿吨左右。2月份日均粗钢220万吨，则年化下来达到8亿吨，将不可避免引发供需失衡。

　　库存维持创纪录高位

　　截至3月23日，全国主要市场五大钢材品种社会库存为2225万吨，周环比微降25万吨，结束了连续13周上升并创历史新高的局面。一般每年3月初便进入传统钢材需求旺季，库存会呈直线下降，但今年需求启动显得滞后，去库存化任重道远。

　　另外，中钢协统计的3月上旬末钢协会员企业钢材库存为1284.52万吨，旬环比增长1.54%，对比会员单位去年同期1100万吨的库存水平，钢厂也面临很大的订货压力。

　　节后钢价一波下跌，使得贸易商压货赌行情的策略失败，算上财务成本，多数陷入亏损境地。近期代理商对钢厂降价、追补甚至保值的呼声很高，后期一旦需求未回升，天量库存可能加剧厂商已趋于紧张的矛盾，代理商重启“跌价营销”模式（即降价甩货再倒逼钢厂给予补贴）是不得不考虑的隐忧。

　　原料下跌空间不大，支撑减弱

　　近期，矿石、焦炭价格较年后高点分别有16%和10%左右的跌幅，原料成本支撑减弱。不过，港口矿石库已降至低位（仅有前高的75%水平），处于紧平衡，加上焦化企业持续限产保价，预计短期原料下跌空间不大。但长期来看，全球矿石产能扩张步伐不止，下半年供应压力将逐步凸显，价格继续承压。

　　政策面偏中性

　　当前环境问题日趋突出，产业结构亟待调整，粗犷型的发展模式将逐步摒弃。后期“城镇化”建设也不同于2009年4万亿的驱动方式，将是长期、有层次且与经济发展相匹配的推进，短时间内有太高预期并不现实。笔者认为，今年经济总体平稳增长，风险可控，不宜过分看多或看空。

　　综上所述，沪钢跌至3750的阶段性底部后，利空因素得以释放，步入反弹格局，但受高产量、高库存以及需求迟缓压制，反弹高度料有限，4000关口暂难突破。操作上，低位多单谨慎持有，逢高逐步减磅。