市场一致看多心态转变 三月钢价走势微妙

　随着近期钢价的高位回落，前期市场一致看多的心态有了微妙的变化，一方面贸易商由于自身的库存压力不断增大，也需要波段操作，来获取下一步的订货资金，另一方面，钢厂由于成本上涨过快，下游需求释放有限，也需要控制钢价过快上涨，来压低铁矿石等原料价格过快上涨的势头，所以三月的钢价走势比较微妙，下面笔者结合最新的形势变化，来为大家做些简要的分析，希望能对大家的市场经营有所帮助。

　　宏观形势：外松内紧

　　即将提交全国人大审议的《政府工作报告》将明确今年的经济社会发展主要预期目标。基于对国内外经济形势的判断，专家分析认为，2013年经济发展的主要预期目标估计与去年相比变化不大。其中国内生产总值（GDP）增速大约确定在7.5%左右，居民消费价格（CPI）涨幅控制在4%左右。

　　而去年外贸增长10%的目标未能实现，在外需疲弱的大背景下，专家预计今年增长目标或将调低到8%左右。

　　据分析，今年宏观调控“宽财政、稳货币”主基调不会出现调整。其中，财政赤字率将达到2%以上，较去年上升0.5个百分点；广义货币（M2）增速目标大概在13%至14%左右，但不会高于去年14%的目标值，信贷投放目标则在8.5-9万亿元。

　　考虑到财政收入高增长态势难以为继，且结构性减税等积极财政政策仍需持续，2013年财政赤字规模可能将从去年的8000亿元提高至1.2万亿左右，赤字率将达到2%以上。

　　除了结构性减税外，今年积极财政政策的重点还包括继续促进现代服务业发展，促进居民即期消费，投资方面将增加生态环保类基础设施投资、第三次工业革命相关新型基础设施和新型网络教育和远程医疗基础设施建设，并将会出台更多措施鼓励企业兼并重组和产业结构转型升级。 全年的信贷投放目标则在8.5-9万亿元。这一目标既考虑了今年经济增长所需要的资金支持，也符合避免过度投放、防范系统性风险的需要。

　　而据央行初步统计，今年1月社会融资规模为2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元，当月社会融资总量为2002年有统计以来的新高，且多元化趋势明显。人民币新增信贷为1.07万亿，虽仍是社会融资结构中最大份额，但份额首次下降到50%以下，为42.13%，在社会融资结构中的比重明显下降。在非信贷社会融资方式中，未贴现银行承兑汇票增长最为迅速，当月比去年同期增长6026亿元，排名第二的信贷增长为3340亿元。未贴现银行承兑汇票在社会融资结构中的比重上升至22.88%，为历史最高值。

　　今年1月新增信贷虽比去年同期增长较多，但基本还在市场预期的范围内。市场普遍认为，在年初季节性因素（年初信贷限额放松和银行放贷习惯）作用下，1月信贷增长会演绎跃升态势，年年如此；按照全年9万亿左右的新增规模，今年1月会达到1.1万亿左右。而新增信贷水平在市场预测范围内，也证明导致信贷增长变动的最大因素--信贷政策并没有发生变化，仍然延续了以往的“稳健”原则。2月初央行发布的最新货币政策报告重申，未来信贷增长的政策导向仍然是“平稳适度增长”，政策着力的重心是“存量信贷资产的结构调整”。在中国当前的宏观经济形势下，信贷增长的来源主要是投资需求；在经济平稳运行大势下，经营性信贷增长有限。鉴于经营性信贷需求不足，而融资性信贷需求又为政策所不许，信贷结构实际上难有大的调整。经济结构调整和经济转型带来的融资性信贷需求，大都还只能通过非信贷方式解决，因此，包括银票等非信贷社会融资方式有比信贷增长更快的趋势，随着社会融资多元化发展趋势，信贷在社会融资中的比重将持续下降。

　　当前货币回升实际上仅是信贷增长带来的短暂现象。由于去年第一季度信贷增长步骤反常，当季最大投放量并没有出现在第一个月，因而当前信贷季节性高增长带来了货币增速的超常规反弹。

　　所以，当前货币增速的反弹，并没有改变金融体系中的流动性分布状态，去年四季度以来的金融体系流动性偏紧格局仍然延续。今年1月的货币增速反弹，主要是受了信贷投放的季节性变动（M2）和现金投放的季节性变动（M1）影响，并不会形成趋势性上升变动。伴随着国际经济、金融形势的变化，中国外汇占款持续增长的趋势已发生改变，外汇占款增长已大大放缓，但为了消化过多的货币，货币当局在外汇占款快速增长时用于冲销的存准率调整将滞后做出反应。从货币深化角度看，我国当前的货币已过于宽松，货币当局在当前物价较为低迷情况下，仍然对通胀反弹的风险保持了较高的警惕性，因此货币政策“稳中偏紧”的格局仍将延续。

　　市场形势：预期终将面对现实

　　2012年中国钢材需求疲弱，是其价格震荡走低的主要因素。随着各项经济指标的筑底企稳，新一年钢材需求逐步增加，供求关系趋于改善，由此成为价格反弹的坚实基础。2012年铁矿石、焦炭等原材料价格大幅跌落，最大跌幅超过3成，钢材生产成本支撑力度明显减弱，这也是钢材价格下行的重要原因。2012年9月份以后，铁矿石、焦炭等冶炼原料价格超跌反弹，其中进口矿石到岸价格上涨幅度达到30%，预计后市行情保持相对高位，这就使得今后钢材价格的成本底部有所抬高。

　　去年底今年初钢贸商钢材“冬储”意愿似乎不强。根据目前情况看，除了部分大户外市场确实没有出现普遍性大量“冬储”情况，但即使这样，也没有抑制钢铁企业冬季钢铁产量释放，开春后又将出现供求关系的再平衡。

　　更为重要的是，2012年下半年后，美欧日等发达国家相继实施了“无上限”的极度宽松货币政策，所导致的流动性泛滥，尤其是美联储事实上的弱势美元方针，也会推高国际市场钢材、铁矿石、焦煤等大宗商品价格。

　　尤其需要引起注意的是，虽然美联储的“QE3”对于美国经济复苏意义不大，但由于目前国内外巨大利差的存在，以及国内资产价格偏低，可以引发“热钱”再次大规模进入中国，直接、间接推高中国商品价格与资产价格。一段时期以来，人民币汇率持续升值，甚至多次出现涨停，开始显示了这一迹象。虽然人民币升值也会在一定程度上降低进口成本，但却难以全部抵消“热钱”涌入对于钢材及其相关商品价格的向上推动效应。

　　上述因素共同作用的结果，将会使得2013年内中国钢材价格，呈现逐步恢复性反弹态势，钢材价格水平肯定要高于今年，其中建筑钢材价格涨幅高出生产用钢材。从国内因素来看，主要是庞大产能的存在，以及企业间恶性的竞争。一旦价格回升至有利可图的位置，钢铁企业势必纷纷竞相扩大生产，破坏供求关系平衡，一直到把价格打压到多数企业的成本线以下，再次出现严重亏损为止。

　　所以由于利好预期推动的钢价上涨最终将面对现实，目前的市场现实就是“高库存，低需求”，只要这个现实不得到彻底改变，钢价的上涨就不可能没有阻力，节后的钢价快速回归的深层次原因就是这个，所以必须保持清醒的头脑，合理处理库存和价格之间的关系，依照传统的囤货等涨的操作模式没有出路。

　　三月钢市走势预测

　　在目前的情况下，前期由市场信心逆转导致的钢价上涨已经告一段落，市场上涨阻力逐渐加大，整个市场获利回吐的意愿在增强，在这样的情况下，如果没有真实的需求释放，钢价存在着“从哪里来到哪里去”的危险，一旦市场的弱平衡被库存释放所打破，其下行压力也会立竿见影。

　　在3月上旬，由于两会的召开，其朦胧的利好预期将刺激钢价在目前水平小幅波动，但是幅度不会很大，期货盘面跌破4000关口以后的快速反弹已经证明了这点，但是两会结束以后，朦胧利好将揭开面纱，从两会前突然公布的房地产调控新政看，控制市场流动性的政策方向没有改变，对后市不应抱有过多期望，建议现货库存大的企业趁着市场预期不一致的时候加快出货速度，加快资金流转，三月下旬很有可能出现需求不济需求倒逼钢价下行的局面。