三大主导钢厂11月价格政策点评

信息回顾：宝钢股份10月10日出台11月份价格政策，主要品种价格与上月相比维持不变。

　　武钢股份10月9日出台11月份价格政策，热轧、酸洗、吊线卷上调150元/吨，冷轧上调100元/吨，镀锌上调0-50元/吨，无取向硅钢上调0-150元/吨，其他品种与上月相比均维持不变。

　　鞍钢股份10月18日出台11月份价格政策，热轧、酸洗、冷硬上调80元/吨，低牌号无取向硅钢上调100元/吨，其他品种与上月相比均维持不变。

　　投资提示：宝钢维持平盘，武钢、鞍钢小幅上调。宝钢本月继续维持平盘，武钢、鞍钢则小幅上调了部分品种价格；武钢上月平盘之后首次小幅上调钢价，鞍钢连续五个月的价格下调后首次上调钢价，但上调幅度较小。

　　政策基本符合市场预期，反映三大钢厂对后市的谨慎态度。钢价在今年经历连续五个月的深跌后，于7月下旬开始减产，9月受前期减产累积效果及QE3情绪影响，同时需求出现季节性回暖，钢价出现大幅反弹，反弹幅度达全年跌幅的三分之一；但产量也受钢价上涨快速反弹，10月上旬日均粗钢产达192万吨（年化7亿吨），旬环比上升4%，相较下游需求而已供给面压力开始出现。从三大钢的调价行为来看，稳中略升一方面反映了当前的价格改善与成本上升所带来的涨价意愿，另一方面调价幅度较小也显示出对钢价重返跌势的担忧；其中，宝钢的平盘政策反映出其直销模式对下游需求的敏感度。

　　社会库存也仅在长假后出现一周上涨后即面临下跌，反映贸易商拿货意愿仍然不强，钢价后期恐将面临压力。

　　出厂价格与市场价格价差仍高于历史平均水平，钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。据测算，2010-2011年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1172、879元/吨；武钢为1453、707元/吨；鞍钢为27、35元/吨。目前宝钢、武钢、鞍钢绝大多数品种的出厂价格与市场价格的价差相比，仍然小幅高于该均值（平均高268元/吨），这一方面体现了市场价格变动较钢厂更频繁，另一方面也反映三大钢仍然有足够的下调空间，钢价能否企稳并持续反弹仍需观察。

　　维持行业“中性”评级，谨慎配置钢铁板块。QE3效果造成短期毛利快速反弹，带动上游价格上涨使得行业调整节奏放缓，行业阶段性底部到来的时间会晚于我们先前的判断，同时下游需求虽有季节性回暖但面对产量仍然面临压力，因此行业评级维持“中性”。