后期钢价将在新平台上低位震荡

　　一、钢价跌至三年来的新低

　　截至8月上旬，螺纹钢、线材、中厚板、热轧板卷、冷轧板卷五大品种的平均价格较4月中旬的高点下跌600-700元/吨，并创下2010年以来的新低。炎炎夏日，钢铁行业却身处“寒冬”里饱受煎熬，不但钢厂陷入全面亏损的境地，钢贸企业由于资金链出现问题关门倒闭的现象更是屡见不鲜

　　二、本轮钢价大跌的原因

　　1、资金趋紧，钢铁行业“失血”严重

　　今年5月底，银监会重排行业风险敞口，将钢铁行业风险敞口升至第二。银行对钢贸企业普遍限贷，导致钢铁行业严重“失血”，其结果就是钢贸商的“蓄水池”功能被削弱，钢厂的订货压力骤增，钢材的流动性大大减弱，钢市随之变得脆弱不堪。

　　2、产能严重过剩，钢厂放量生产

　　这几年国内钢铁行业投资力度一直较大，而对落后产能的淘汰明显滞后。面对7亿吨左右的需求，9亿吨的产能着实严重过剩。今年春节后，钢厂产能释放明显加快，日均粗钢产量在4月份达到201.9万吨，创下历史新高，并在5-7月份依然保持200万吨左右的高位。即便如此，国内钢铁产能利用率也仅在82%左右。

　　3、“内忧外患”，下游行业需求减弱

　　5月初欧债问题再度升级，国内经济增长也明显放缓，“内忧外患”导致下游用钢行业普遍不景气，尤其政府对房地产的调控，使得钢材的需求减弱。截止8月上旬，国内螺纹钢、热轧板卷等五大钢材品种社会库存为1595万吨，同比增长11.5%。另外，钢铁工业协会统计的重点企业7月中旬期末库存量已经达到了1245万吨，同比增长35.9%。去库存化缓慢，市场销售压力明显加。

　　三、钢价下行空间不大

　　目前钢价基本处于钢厂边际生产成本线附近，且钢厂库存积压严重，成本和订货双重压力将倒逼钢厂实施减产，从而改善供需关系。截止8月上旬，国内共有44座高炉已确定停炉或检修，影响产量152.5万吨，估算目前日均粗钢产量已降至190万吨左右，如果价格继续下行，钢厂减产的力度会相应增大。笔者认为，日均粗钢产量降至190万吨以下是市场止跌企稳的必要条件，其效果有望在本月底逐步显现。

　　另外，对比这三年的钢价，上一次的低点在2010年7月初，目前钢价比当时还低100-200元/吨，在与当时原料成本相仿的情况下，即便不考虑财务和物流成本的增加，钢价向下的空间也已非常有限。

　　四、多重因素制约，未来钢价反弹空间有限

　　1、钢价反弹势必引发钢厂复产

　　目前钢厂身处“囚徒困境”中，更多的是被动减产。钢厂减产面临市场份额流失、人员安置、地方政府保增长、纳税任务以及银行停贷风险，所以一旦钢价恢复至钢厂边际成本线以上，钢厂就有复产的冲动。由于供应压力很难得到根本性扭转，将很大程度上抑制钢价反弹的高度。

　　2、下游需求和钢铁行业资金状况难以改善

　　目前国内外整体经济形势仍难乐观，尽管政府采取了一系列刺激措施，更多的是为了实现经济的“软着陆”。鉴于房地产等固定资产投资增速回落，汽车、家电、机械行业增速低位徘徊，造船行业持续低迷，地方政府也普遍存在资金捉襟见肘的窘境。下游需求回暖尚需时日，寄希望于需求拉动钢价并不现实。

　　另外，目前钢铁行业低迷，银行对钢铁行业信贷从严的现状短期也难以改观。

　　3、原料价格大幅下跌，支撑减弱

　　由于钢价大跌对上游原料的传导作用，加上钢厂减产预期，今年矿价、焦炭累计下跌高达20%以上，超过同期钢价下跌幅度。后期原料供应商或通过限产来抑制价格的继续深跌，但成本的大幅下移也使钢材回到一个低的价格平台上运行。

　　综上，笔者认为目前钢价已处于底部区域，有望在月底止跌企稳。同时受到多重因素制约，未来钢价反弹空间同样有限，中长期或围绕成本线上下波动，预计沪钢主要运行区间在3600-3900元/吨。